LG화학·SK스퀘어·삼성물산을 잇는 최근의 주주행동주의 공세는 단순히 기업가치 저평가나 배당 수준의 문제가 아니다. 이들의 공통점은 ‘모회사보다 자회사 가치가 더 크다’는 구조적 불균형이다. LG화학의 자회사 LG에너지솔루션, SK스퀘어의 SK하이닉스, 삼성물산의 삼성전자 지분은 각각 모회사의 시가총액을 넘어선 지 오래다.그런데도 시장은 여전히 모회사를 ‘할인된 껍데기’로 평가한다. 자회사 주가가 뛰어도 모회사 주가는 꿈쩍하지 않고, 이익이 연결재무제표로 합산돼도 시장은 이를 독립적인 가치로 인정하지 않는다. 바로 이 틈새를 글로벌 행동주의 자본이 파고든다.

팰리서캐피탈, 이사회 교체·자사주 매입 요구로 ‘코리아 디스카운트’ 해소 도움될까 한국 기업을 상대로 주주 행동을 벌이는 국내외 투자자들을 보는 일이 어렵지 않게 됐다. 22일 업계에 따르면, 영국 런던을 본사로 둔 행동주의 헤지펀드 팰리서캐피탈은 최근 LG화학을 상대로 이사 교체와 자사주 매입 등을 요구하는 공개서한을 보내며 시장을 흔들었다. 서한이 공개된 직후 LG화학 주가는 장 초반 10% 가까이 급등하며 즉각적인 반응을 보였다. 이번 요구는 단순한 투자 의견을 넘어, 팰리서가 국내 대기업의 지배구조와 자본배분 체계를 근본적으로 바꾸려는 본격적인 개입 신호로 해석된다.

그리스-로마 문명은 기독교와 함께 서구의 두 뿌리 중 하나다. 놀라운 점은 이들이 발전시켜 온 민주주의의 개념이다. 민주주의의 핵심은 권력의 분산이다. 지도자가 잘못된 결정을 내리는 것을 막기 위한 장치다. 그래서 지도자를 견제하는 의회가 있고, 의회를 견제하는 민의가 있다. 로마인들은 황제, 귀족으로 구성된 원로원, 그리고 평민으로 구성된 민회라는 세 가지 권력 축을 만들었다. 이러한 견제의 전통은 영국에서 ‘왕은 군림하되 통치하지 않는다’는 입헌 군주제의 전통을 낳았다.

정몽준 명예회장, HD현대 지분 26.6%로 최대주주 지위 유지 아들 정기선 회장, 지분율 6.12%에 불과…승계 과제 남아 약 2,100만 주, 수조 원대 가치…막대한 증여세가 최대 변수 한국 재벌가 전형적 승계 고민, 지배구조 개편 논의 불가피 후계 구도 안정화와 시장 신뢰 확보가 관건 정몽준 HD현대 명예회장이 보유한 지분 승계 문제가 다시 주목받고 있다. 정 명예회장은 HD현대 지분 26.60%를 보유해 여전히 그룹의 확고한 최대주주 지위를 지키고 있다.

삼성전자 지분 매각 가능성, 배당 확대 전망이 불씨 ‘삼성생명법’ 국회 통과 여부, 정책 모멘텀의 핵심 변수 유배당계약자 배당 논란, 회계 정상화와 충돌 불가피 금융당국과 국회의 해법 마련, 지배구조 개편 시험대 기대와 리스크 교차, 주가 상승 지속성은 미지수 삼성생명 주가가 연일 신고가를 경신하며 증권가의 이목을 집중시키고 있다. 최근의 강세는 보험업법 개정안, 이른바 ‘삼성생명법’ 통과 기대감이 가장 큰 배경으로 꼽힌다. 개정안이 시행될 경우 삼성생명이 보유한 삼성전자 지분을 매각하고 그 차익을 주주환원 재원으로 활용할 수 있다는 전망이 주가에 선반영되고 있다는 분석이다.

MLB·디스커버리 앞세워 매출 1.7조 달성, 내부거래 비중 40% 지주사에 매년 500억 브랜드 사용료 지급…산정 기준 불투명 김창수 회장, 회장·대표·이사회 의장까지 ‘절대권력’ 집중 자산총액 4.8조, 공정위 사익편취 규제 확대 시 직격탄 우려 장남 김승범 상무, 에프앤코 급성장으로 2세 승계 구도 가속 김창수 회장이 이끄는 아웃도어 브랜드 대표주자 F&F가 내부 일감 몰아주기로 공정거래위원회 감시 대상에 오를 수 있다는 전망이 나오고 있다. MLB·디스커버리 등 글로벌 브랜드를 거느린 F&F가 총수 일가의 절대적 지배력 아래서 반복적인 내부거래와 2세 승계 구도를 강화하고 있다는 지적 때문이다.

일진홀딩스 주가가 반도체 업종 호황 분위기에 70% 가까이 오른 상황에서, 지배주주 일가가 보유 주식을 모두 팔았다. 경영에 참여하지 않는 입장에서 보유 주식 현금화 기회를 찾은 것으로 보인다. 15일 공시에 따르면, 허세경 일진반도체 대표는 보유한 일진홀딩스 16만4976주 전량을 지난 5월부터 꾸준히 매도했다. 전체 발행 주식 수의 0.33%에 해당하는 지분이다. 약 92억원 규모를 현금화한 것이다. 허세경 대표는 일진그룹 창업주 허진규 회장의 장녀다. 허세경 대표는 현재 일진반도체와 일진C&S의 최대주주다.

페트라자산운용이 벤처캐피탈 스틱인베스트먼트의 주요 주주로 등장했다. 행동주의 연합군이 지배주주를 둘러 싼 상황이다. 자사주 소각에 대한 압박에 미칠 영향이 관심사다. 페트라자산운용은 2일 공시에서 스틱인베스트먼트 5.09% 지분을 확보했다고 밝혔다. 보유 목적은 '단순 투자'다. 스틱인베스트먼트는 최근 미국계 미리캐피탈이 지분을 13.32%까지 늘리며 최대주주인 도용환 회장(18.99% 특수관계인 포함)과의 격차를 좁혔고, 여기에 얼라인파트너스(6.64%)와 소액주주 연대까지 합류해 행동주의 연합 세력이 25%를 넘어섰다. 이들은 스틱인베스트먼트에 전체 지분의 13%에 달하는 자사주의 전량 소각을 요구하고 있으나 회사 측은 “현 시점 소각 계획이 없다”며 성과급·보상용 자사주 활용 방침만 밝혔다.

행동주의 펀드 머스트자산운용이 보험대리점(GA) 업계 상장사인 인카금융서비스의 지분 5%를 확보하며 새로운 주요 주주로 등장했다. 올해 영풍, 리파인 등 굵직한 기업을 상대로 적극적인 주주 행동을 펼쳐온 머스트운용이라는 점에서 관심이 주목된다. 2일 금융감독원 전자공시에 따르면 머스트운용은 최근 인카금융서비스 보통주 5.12%를 넘게 취득해 주요주주로 올라섰다. 보유 목적은 '단순 투자'다. 주주 순위로는 3위에 해당한다. 인카금융서비스는 업계 상위권 독립 법인보험대리점(GA)으로, 전국 영업망을 통한 자동차보험·생명보험 판매를 주력으로 하고 있다.

금호석유화학의 지배구조 갈등이 다시 불붙고 있다. 개인 최대주주인 박철완 전 상무가 회사의 자사주 담보 교환사채(EB) 발행 가능성을 두고 강력 대응을 예고했기 때문이다. 박 전 상무는 9월 30일 공식 입장을 내고 “자사주 EB 발행은 주주가치를 심각하게 훼손하는 불법적 행위”라며 “추진 시 모든 법적 수단을 동원해 막아내겠다”고 밝혔다. 14% 자사주, 분쟁의 화약고 금호석유화학은 현재 약 350만 주, 발행주식총수의 14%에 달하는 자사주를 보유하고 있다.

건설업체 신원종합개발의 주요 주주로 개인 투자자가 등장했다. 신원종합개발은 최대주주 지분율이 낮은데다가 '오너 리스크'가 있어 경영권 분쟁 가능성이 낮지 않다. 29일 공시에 따르면, 회사원 김승현(55)씨는 신원종합개발 5% 지분을 확보했다. 보유 목적은 '단순 투자'다. 약 31억원 어치 주식을 확보한 것이다. 서울 마포구 동교동에 거주한다고 밝힌 김씨에 대해서는 알려진 바가 없다. 그러면서 최대주주 우진호 신원종합개발 회장(16.51%)에 이어 2대 주주에 올랐다. 김씨가 12% 지분만 추가로 더 확보하면 최대주주에 오를 수 있는 상황인 셈이다.

휴림로봇이 로봇 업종 상승 분위기에 주가가 급등하자 내부자 매도가 나왔다. 26일 공시에 따르면, 휴림로봇의 이사 2명은 자사 주식 12만8203주를 매도했다. 전체 발행 주식 수의 0.11%에 해당하는 지분이다. 약 3억 5000만원 규모 주식이다. 휴림로봇 주가는 최근 1년 새 126% 이상 올랐다. 로봇업종 전체 상승 분위기에 편승한 모양새다. 휴림로봇은 1998년에 설립된 한국의 로봇 전문 기업으로, 주로 산업용 로봇과 자동화 장비를 개발·제조·판매하는 사업을 하고 있다.

넷플릭스와 월트디즈니컴퍼니, 워너브라더스 등 글로벌 기업과 협업을 호재로 주가가 상승한 스튜디오미르에서 대규모 내부자 매도가 나왔다. 25일 공시에 따르면 계열사 임원 등 3명이 스튜디오미르 24만3981주(발행 주식 수의 0.75%)를 장내에서 매도했다. 약 13억원 규모 주식이다. 이들은 주식매수선택권(스톡옵션) 행사 등으로 받은 주식을 매도한 것이다. 스튜디오미르 주가가 올해 들어 75% 이상 오르면서 매도에 적합한 환경이 마련됐다. 스튜디오미르는 2012년작 인기 애니메이션 ‘코라의 전설’을 만든 이후 애니메이션 ODM(제조업자개발생산) 업체로 주목을 받았다.

주가 상승 분위기에 자회사 주가가 뛰자 모회사부터 주식을 팔겠다고 나선 기업들이 있다. 24일 공시에 따르면, 에코프로는 자회사 에코프로비엠 6.89% 지분에 해당하는 673만9680주를 매각하겠다는 계획을 밝혔다. 이는 상장회사 임원이나 주요주주 등 내부자가 일정 규모 이상의 주식을 매매하기 전에 최소 30일 전에 거래 계획을 금융당국에 보고하고 공개해야 하는 의무에 따른 공시다. 현 주가로 8000억원 규모 주식을 장내에서 소화해야 하는 것이다. 에코프로 측은 "거래목적은 해외 투자 자금 및 현금 유동성 확보"라고 설명했다.

국내 자산운용사가 코스닥 상장사 에스앤디의 주요 주주로 등장했다. 타이거자산운용일임은 29일 공시에서 에스앤디 5.88% 지분을 확보했다고 밝혔다. 보유 목적은 '단순 투자'다. 여경목 대표에 이어 2대 주주에 오른 것이다. 에스앤디는 삼양식품에 불닭볶음면 소스를 공급하는 업체다. 불닭볶음면 등 삼양식품의 판매 호조로 올해 주가가 동반 강세를 보인 기업이다. 에스앤디(S&D)는 1998년 설립된 국내 식품소재 전문 기업으로, 건강기능식품 원료와 일반 식품소재의 연구·개발·생산·판매를 주력으로 하고 있다. 사명은 ‘Science & Development’의 약자로 과학적 연구 기반의 개발을 지향한다는 의미를 담고 있으며, 충북 청주 오송에 본사를 두고 있다.

BYC 최대주주 일가가 꾸준히 지배력을 확대하고 있다. BYC는 사실상 한석범 회장으로부터 자녀들로 승계가 마무리된 상황이다. 그런 상황에서 규제가 세진 상장사 지위를 유지할 필요가 없어, 자진 상장 폐지를 의도하는 것이 아니냐는 해석이 나온다.23일 공시에 따르면 BYC 최대주주 측의 보통주 지분율은 72.66%에 달한다. 올해 초 그 비중은 71.41%였고 작년 초에는 65.26%였다. 2023년 초 63.14%에서 꾸준한 증가 추세다. BYC의 현재 시가 총액은 2500억 남짓이다.

DB손해보험이 자회사 DB증권에 대한 지배력을 확대하고 있다. 또 다른 자회사 DB생명이 DB하이텍 지분을 판 것과 함께 김준기 DB그룹 창업회장과 아들 김남호 명예회장의 갈등이 표면화되고 있다는 해석이 나온다. DB하이텍은 김준기 회장이 사재를 쏟아 부어 살려낸 애착을 가진 기업이다. 다만 김남호 회장은 금융 계열사 중심 경영을 주장해왔다. 23일 공시에 따르면 DB손해보험은 DB증권 0.17% 지분을 추가로 장내에서 매수했다. 그러면서 지분율이 26.07%로 늘었다. 지난 8월 0.82% 지분을 매수한 뒤 추가 매수다.

재계 34위 호반그룹이 계열 분리를 준비하고 있다. 김상열 호반그룹 회장의 차남 김민성 호반산업 전무가 이끄는 호반산업이 지주회사 체제로 전환될 전망이다. 김 회장의 둘째이자 장녀인 김윤혜 호반프라퍼티 부사장과 지분 정리 절차를 거칠 것으로 보인다. 22일 공시에 따르면 호반산업은 HB호반지주와 호반사업으로 물적 분할을 거칠 계획이다. 분할 기일은 오는 10월 31일이다. 호반산업은 김민성 전무가 42% 지분을 가진 최대주주다. 그러면서 호반건설(11.4%)과 호반프라퍼티(4.7%)도 호반산업의 주주로 있다.

식자재 유통업체 더 맛있는 하루가 코스피 상장사 SB성보의 5% 이상 지분을 확보하고 나섰다. 19일 공시에 따르면, 더 맛있는 하루는 SB성보 5.02% 지분을 '단순 투자' 목적으로 확보했다. SB성보는 최대주주 윤정선 대표 측이 48.62% 지분을 안정적으로 지배하고 있다. 추가적인 지분 확보를 통한 경영권 분쟁 가능성은 아주 낮은 셈이다. B성보는 국내 전자부품 및 산업자재 분야에서 입지를 다져온 중견 제조기업이다. 회사는 주로 산업용 패스너(Fastener)와 전자부품 소재를 공급하며, 자동차·조선·건설·전자 등 다양한 산업군에 납품망을 보유하고 있다.

레깅스 브랜드로 잘 알려진 젝시믹스가 최대 주주와 2대 주주인 공동 창업자간의 이혼으로 지분 구조가 불안정해졌다. 강민준 전 대표는 이수연 현 대표와 부부사이였으나 2023년 이혼했다. 그럼에도 불구하고 최대주주로서 지분을 보유하고 있다. 경영 일선에서 발을 뺀 강 전 대표는 언제든지 지분 매각이 가능한 상황이다. 이 대표는 여기에 대비해 지분 끌어 모으기에 나섰다. 19일 공시에서 이 대표는 젝시믹스 25만 1663주를 추가로 사들였다고 밝혔다. 15억 5432만원 규모 주식이다.

편의점 체인 CU를 운영하는 BGF리테일의 지배주주 일가족이 매물을 꾸준히 소화하고 있다. 매물 과다에 따른 주가 하락을 뜻하는 오버행(Overhang) 가능성이 있다는 우려가 제기된다. 18일 공시에 따르면, 홍석준 보광인베스트먼트 회장은 BGF리테일 주식 16만주를 매도했다. 이는 약 177억원 규모로 BGF리테일 지분 0.93%에 해당한다. 홍석준 회장은 지난달 28일부터 이달 15일까지 장내 매도로 해당 주식을 처분했다. 홍석준 회장은 홍석조 BGF그룹 회장의 동생이다. 홍석준 회장은 BGF그룹 경영에 참여하지 않는 상황에서 꾸준히 과거부터 지분을 매각하고 있다.

‘주식 농부’라는 필명을 쓰는 슈퍼 개미, 박영옥 스마트인컴 대표가 유비쿼스홀딩스의 주요 주주로 등장했다. 18일 공시에 따르면, 박 대표는 유비쿼스홀딩스 5.73% 지분을 확보했다. 보유 목적은 '단순 투자'다. 최대주주 이상근 유비쿼스홀딩스 대표(50.10%)에 이어 2대 주주에 해당하는 지분이다. 유비쿼스홀딩스는 2000년 설립 이후 네트워크 장비 분야를 기반으로 성장해온 기업이다. 현재는 지주회사 체제를 갖추고 여러 자회사를 거느린 형태로 운영되고 있다. 자회사로는 통신장비 전문기업 유비쿼스, IT 솔루션 기업 넥싸이트, 네트워크 장비 해외 법인(UBIQUOSS USA, JAPAN), 그리고 투자 자회사인 유비쿼스인베스트먼트 등을 두고 있다.

소액주주운동이 불러온 지배구조 갈등, 배경과 파장 국내 알루미늄 폼(거푸집) 시장 1위 기업 삼목에스폼이 공개매수를 통해 지분 확대에 나섰다. 표면적으로는 ‘책임경영 강화’라는 명분을 내세우고 있지만, 자본시장에서는 자진 상장폐지 수순이 아니냐는 관측이 커지고 있다. 배경에는 대주주 중심의 경영 구조와 이를 견제해온 소액주주운동이 자리하고 있다. ■ 지분율 76% 돌파…상폐 시나리오 현실화 삼목에스폼의 최대주주 에스폼은 계열사 에스브이씨와 함께 오는 29일까지 삼목에스폼 주식 140만주(9.52%)를 주당 2만2800원에 공개매수한다.

與, 자사주 소각 의무화 추진…우리사주조합 출연은 예외 허용 더불어민주당이 자사주 소각 의무화를 골자로 한 3차 상법 개정을 추진한다. 자사주를 총수 일가의 지배력 강화 수단으로 악용하는 관행을 차단하려는 조치다. 다만 종업원 복리와 경영권 안정성을 고려해 우리사주조합·사내근로복지기금 출연을 위한 자사주 보유는 예외적으로 허용하기로 했다. 이는 재계의 우려를 완화하려는 절충안으로, 우리사주조합이 백기사 역할을 통해 적대적 M&A나 투기 자본 공격을 방어할 수 있도록 한 것이다.

강송욱 변호사 “이사의 주주 충실 의무, 기업 의사결정의 핵심 기준으로 자리잡을 것” 배임죄 확대 해석은 신중… “실질적 절차와 문서화가 방어 수단” 감사위원 3% 룰·독립이사 비율 강화, 경영권 분쟁 촉발 가능성 전자주총 의무화, 소수주주 행동주의와 결합해 파급력 커질 전망 이재명 정부의 개정 상법 시행을 둘러싸고 기업들의 대응 전략이 시급한 과제로 떠오르고 있다. 27일 법무법인 디엘지가 NH투자증권, KPMG와 공동으로 ‘상법 개정 대응 및 M&A, IPO 전략 세미나’를 개최했다.