Los economistas tenemos que trabajar necesariamente con estimaciones.

Pero hay que ser consciente de nuestras limitaciones y de que, como decía el premio Nobel Niels Bohr, “hacer predicciones es muy difícil, especialmente sobre el futuro”.

Si se analizan las transferencias de las CCAA por alumno, teniendo en cuenta el nivel de riqueza de la región, se observa que Madrid es la CCAA con menor esfuerzo presupuestario relativo en educación universitaria.

En 2017-18 @jorgeuxo.bsky.social @eladiofebrero.bsky.social y yo publicamos varios papers proponiendo precisamente esa expansión fiscal equilibrada para España.

Los resultados alcanzados (empleo, PIB...) son los previstos, con un matiz: el déficit público se ha reducido más de lo que pensábamos.

Es decir, en España ha tenido lugar, desde 2020, una "expansión fiscal equilibrada" (Balanced budget fiscal expansion): un aumento de la demanda agregada mediante la modificación de los niveles de gasto y tributación, sin alterar a medio plazo los niveles de déficit y deuda.

También la deuda pública se ha reducido tras el incremento que tuvo lugar en pandemia, y hoy vuelve a tener el mismo nivel que tenía en 2019.

En España este proceso ha sido además compatible con una rápida reducción del déficit público desde la pandemia, variable que vuelve a situarse hoy en torno al 3% del PIB, nivel similar al que tenía en 2019.

La ratio de ingresos públicos con relación al PIB también se ha elevado de forma estructural: 3,8 puntos desde 2019.

Con ello, se ha cerrado parcialmente la brecha que España tenía con la UE en materia de recaudación fiscal.

Desde 2019 hasta hoy, el gasto público con relación al PIB ha crecido 3,5 puntos. España se ha situado con ello en la media de la Eurozona.

¿Se estabilizará en el tiempo esta nueva ratio, superior a la media histórica? Veremos.

Disponer de evidencia empírica internacional que analice series temporales de la evolución de la demanda (emancipación, nuevos hogares e inversión) es clave para entender qué factores empujan hoy los precios en la UE.

Mi impresión: disponer de suficientes viviendas es clave para evitar subidas de precios, pero esto no basta para explicar la dinámica actual.

Necesitamos entender mejor por qué la demanda tiene tanta fuerza, y en qué medida responde a:
- Nuevos hogares
- Compra para inversión

Analizar la evolución de los precios de la vivienda en la UE es hoy terreno abonado para diversos "sesgos de confirmación" (interpretaciones que confirmen las creencias preexistentes).

Pero si no llegamos a entenderlo bien, no será posible acertar con la tecla correcta.

En realidad, necesitamos un modelo econométrico bien definido para poder estudiar a fondo los posibles factores determinantes y las causalidades.

Pero las correlaciones anteriores permiten intuir relaciones, formular hipótesis y mostrar dudas donde hay tantas certezas.

Entre los factores de oferta, destaca el aumento de costes que ha vivido el sector en el periodo 2022-24.

Entre los de demanda, es clave la compra de vivienda con motivo de inversión (que seguramente afecta de forma similar a todos estos países), y que nuestros datos no captan.

¿Por qué puede pasar esto? Mi hipótesis: hay factores de oferta y de demanda que no estamos aproximando bien, y que empujan los precios al alza.

Sorprende que en este último gráfico la relación estadística siga siendo tan débil.

Observamos casos (BE, SW, SK, BU, UK...) donde el aumento de la vivienda construida entre 2010-2024 supera con creces el aumento de nuevos hogares y, aún así, los precios crecen con fuerza.

En este gráfico integramos oferta, demanda y precios para el conjunto de países UE.
En el eje de abscisas tenemos la disponibilidad/necesidad de viviendas, definida como la diferencia entre vivienda construida y nuevos hogares.
Pues bien, la relación con los precios es muy débil.

De nuevo, vuelve a sorprender la ausencia de relación entre el crecimiento de nuevos hogares y la evolución de los precios.

Países con dinámicas demográficas muy distintas experimentan los mismos (fuertes) incrementos de precio.

....alguien dirá, ¡ahora falta la oferta!