Author | Lightnews

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美国10年期国债与3月期国债的实际收益率价差被视为一个有效的美元先行指标，通常领先美元指数的回报6至9个月。该指标近期已从负值区域缓慢转正。
来源：Simon White，Bloomberg

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美联储正计划大幅放宽对华尔街大型银行的资本要求，新修订的“巴塞尔协议III终局版”方案将使银行总资本金的总体增幅从最初提案的19%骤降至约3%-7%的区间。该方案将重点修订市场风险的评估方法，使得拥有庞大交易业务的银行资本压力显著减小，甚至可能不升反降。在监管放松的明确预期推动下，大型银行已迅速将资本用于股东回报，数据显示，仅今年第三季度，美国六大银行的股票回购总额便激增约75%，达到超过270亿美元，预示着行业对未来资本压力的缓解已形成共识。
来源：Bloomberg

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标普500指数自2024年初以来的回报呈现出显著的日内分化，市场的波动绝大多数发生在美国现货交易时段（纽约时间9:30至16:00），隔夜交易时段的收益则表现得非常稳健。
来源：德意志银行

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美国企业第三季度财报季开局强劲，在已公布业绩的标普500指数成分股中，约85%的公司利润超出预期，这一超预期比例创下2021年以来的最高水平。此次优异表现是在分析师财报季前已普遍上调盈利预期的背景下实现的，凸显了企业盈利的强劲韧性。
来源：Bloomberg

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中国存储芯片产业的核心企业长江存储与长鑫存储正筹备在中国内地进行首次公开募股，目标估值均在2000亿至3000亿元人民币区间，若成功上市，将构成近年来中国市场规模最大的IPO之一。这两宗潜在的大型上市，发生在A股IPO因监管收紧而自2022年高峰后发行节奏显著放缓的背景下。尽管面临美国的技术制裁，但两家公司高昂的估值预期主要受到政策驱动的国产化替代浪潮，以及国内投资者对本土芯片龙头的乐观情绪所支撑。
来源：Bloomberg

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中国规模以上工业铝材9月产量为590万吨，同比下降1.5%，降幅较8月份的4.2%收窄了2.7个百分点。前三季度累计铝材产量维持停滞局面，产量为4976.8万吨，与去年同期完全持平。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集

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统计局周三公布的数据显示，中国规模以上工业铜材产量增速在9月份出现回落，当月产量同比增长5.9%至223.2万吨，增速较8月的9.8%收窄了近4个百分点。尽管单月增速放缓，但受益于上半年及三季度初的持续高增长，今年1-9月的累计铜材产量仍达到1857.5万吨，累计同比增长率维持在9.6%的高位。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集

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统计局周三公布各省、市、自治区的固定资产投资累计同比增速，西藏以18.6%的增速领先，北京（9.0%）、宁夏（7.4%）和新疆（7.3%）增长靠前。约半数省份实现了正增长，但另一半省份则陷入负增长区间，广东同比下降14.1%，在全国垫底，海南（-9.7%）、青海（-9.6%）、辽宁（-9.1%）和江苏（-8.4%）也均录得深度负增长。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集

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国家统计局周三公布各省、市、自治区的规模以上工业增加值数据，吉林以18.4%的同比增速高居榜首，与海南（17.4%）和甘肃（14.1%）排名前三。天津（1.2%）、山西（3.8%）、辽宁（3.9%）和重庆（3.9%）的增速均低于4%，而青海（-0.8%）是唯一出现同比负增长的地区。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集

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A股市场自8月底以来资金集中度急剧飙升，沪深300指数前50大成分股的成交额占A股总成交额的比例，已从约8%的低位攀升至13-14%的年内高位区域。这种高度集中的趋势影响显著，这50只股票贡献了8月底以来沪深300指数约70%的回报。此轮资金抱团主要由三大因素驱动：一是离岸中国ETF的被动资金流入加速；二是在岸公募基金出于收益考量而涌向大盘动量股；三是市场资金正集中追逐AI、IT国产化和能源存储等热门叙事，使相关龙头股显著受益。
来源：摩根大通（《中国股票策略：中国中小盘“反内卷”股票筛选及精选推荐》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

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受益于利率下行周期带来的债券价格上涨，中国银行业财务报表中“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益”（FVTOCI）科目中积累了大量未实现收益。在2023年至2025年上半年期间，此类未实现收益激增2.6倍，相当于银行净利润的20%。这为银行积累了可观的利润缓冲垫，使其在未来需要时具备了释放收益以平滑盈利表现的灵活性。
来源：法国外贸银行（《中国银行业监测2025：动荡中的中国大陆/香港银行及其宏观影响》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

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受美国关税政策的直接冲击，德国对外贸易格局在2025年发生显著变化，今年前8个月，德国对美出口额同比下降7.4%至996亿欧元，且8月单月降幅加速至23.5%；与美国的进出口贸易总额则下降4.2%至1628亿欧元。与此同时，中国重新取代美国，成为德国最大贸易伙伴，前8个月德国对中国出口下降13.5%至547亿欧元，而从中国的进口额则逆势增长8.3%至1088亿欧元。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集

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根据中债登与上清所最新数据，境外机构于上月累计净减持约480亿元人民币的银行间债券，延续了近期的资金流出趋势。分券种看，同业存单为上月外资减持的主要类别，单月净卖出规模达581亿元，持有规模降至约0.86万亿元。国债也出现小幅净卖出54亿元，托管量微降至约2万亿元。政策性金融债是唯一获得增持的品种，上月境外机构净买入209亿元，总持仓升至约0.74万亿元。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集