本文刊发在金融时报，作者吉莉安·泰特是《金融时报》的专栏作家和编委会成员。她每周五撰写专栏文章，内容涵盖经济、金融、政治和社会等诸多议题。她同时也是剑桥大学国王学院的院长。此前，她曾担任《金融时报》编辑委员会主席。 今年，贸易战在多个领域爆发，从太阳能板到大豆无所不包。可以肯定，摩擦将在2026年持续。 当美国试图抑制中国出口时，中国的贸易顺差首次突破1万亿美元，显示对中国产品的需求依然强劲。而美国对中国进口商品加征的关税越多，欧洲和英国的政策制定者就越担心“转向”问题，即中国可能通过向欧洲倾销廉价商品来应对美国的施压。法国总统马克龙最近的担忧就是一个典型例子。 不过，在马克龙关注制造业的同时，还有另一个更具“节日气息”的领域也值得注意：鱼子酱。 没错，真的是鱼子酱。 这些咸味鲟鱼卵通常只在高级餐厅或节日派对上亮相。但全球鱼子酱产业如今正经历自己的“中国冲击”，因为北京正试图在这一领域也占据主导地位。 这场美食之争的结果，不仅关系到富裕食客，也将影响西方外交官。 要理解其中缘由，我们需要回顾一下历史。 鱼子酱最早在10世纪的波斯作为普通食物流行开来，随后成了俄罗斯农民的食物，最终在16世纪成为俄罗斯沙皇钟爱的“国菜”。19世纪，在欧洲和美国上层社会中变成奢侈美食，主要依靠从俄罗斯和伊朗的野生捕捞。 当美国特使史蒂夫·维特科夫本月访问莫斯科时，俄罗斯官员自豪地送上了一大桶来自哈巴罗夫斯克地区的俄罗斯红鱼子酱，作为赠礼送给特朗普。产品的制造商随后宣布推出一个名为“Trumpovka”的新鱼子酱品牌，显然意在彰显合作和俄罗斯民族自豪感。 然而，这里存在一个颇具讽刺意味的转折。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 20世纪，过度捕捞导致野生鲟鱼数量锐减，欧洲在1982年禁止野生捕捞，1998年将鲟鱼列入濒危物种保护名单，2006年最终禁止大部分野生鱼子酱出口。虽然这些禁令经常没什么用，但自2008年以来，包括欧盟和美国在内的185个签约方停止了野生鱼子酱进口。 由此，水产养殖兴起，提供更可持续的鱼卵来源，也带来另一重讽刺，如今的水产养殖鱼子酱口感反而更“干净”，因为曾经盛产野生鱼子酱的水域如今污染严重。 最初，这一产业由欧洲和美国公司主导。但近年来，中国企业也在国家支持下进入这一领域，代表企业为位于青岛湖的“卡露伽”养殖场。他们以惊人的效率和专注投入其中——正如在太阳能板等领域的表现一样。 如今，卡露伽已成为全球最大的鱼子酱生产商。实际上，中国目前占全球鱼子酱产量的一半至三分之二（确切数据与产品一样难以捉摸）。 一些中国鱼子酱以本国品牌出售，但大量产品以意大利、法国等标签重新包装（这一点在“世界鱼子酱锦标赛”的小字说明中有所体现），与时尚行业颇为相似。 如今，中国官员还希望本国企业进军烟熏三文鱼、和牛、松露等其他高端食品。这正引发连锁反应：在北大西洋海产论坛的一次会议上，一位北欧重要人士在台上展示了一条重达7公斤的中国养殖三文鱼，并称味道可口，且因北京补贴而价格低廉。 与此同时，日本政府限制和牛种源出口至中国，以保护本国牛肉养殖业，而一些意大利和法国的鱼子酱商，则抱怨中国竞争者带来的价格压力。美国鱼子酱制造商也据称正在游说白宫寻求保护。 不过，西方餐厅和消费者很高兴鱼子酱价格走低，中国的扩张，正值全球鱼子酱需求每年增长近10%的背景下。随着富人越来越富、中产阶级愈加追求品味，这一趋势料将持续。 那么，这场“滑腻”的故事将如何收场？ 也许明年欧洲会效仿美国，对大多数中国产食品加征关税。但也可能欧洲委员会会对高端美食贸易视而不见，毕竟这一市场在全球贸易中规模相对较小。 与此同时，前俄罗斯帝国地区的态度不一：哈萨克斯坦官员希望在鱼子酱养殖方面与中国合作；而主流俄罗斯制造商，出于普京式民族主义自尊，则似乎不太可能跟进。 不管怎样，若你在节日场合遇见鱼子酱，请记住背后的象征意义：是的，这些黏滑的鱼卵代表着精英特权和不平等，但也象征着中国惊人的经济崛起。 更重要的是，它们揭示了我们对于文化符号的误解与流动性——尤其在这个民族主义情绪高涨的时代。当人们紧抓文化不放时，其实文化并非像密封塑料盒那样存在，而更像缓慢流动的河流，沿岸混沌，支流交汇。干杯。也许有朝一日我们还会看到某个“本土”俄罗斯品牌的绿茶面世。

金融时报报道说，“意大利制造”一直象征着精致工艺，是销售全球最昂贵连衣裙、手袋和鞋履的重要标志。然而在2025年，这个标签，作为奢侈品品质象征的声誉，正面临前所未有的威胁。 意大利时尚产业供应链中的劳工问题多年来早已是公开的秘密。但无论是品牌还是顾客，似乎都未曾对媒体关于高定制衣工人收入微薄的报道给予太多关注。 然而，由米兰检察官保罗·斯托拉里主导的一系列最新调查，剑指Loro Piana、Dior、Tod’s和阿玛尼等业内最具影响力的品牌，已将这一边缘议题变成了全国性丑闻。 负责企业和“意大利制造”事务的部长、参议员阿道夫·乌尔索在10月宣称：“我们的品牌声誉正受到攻击。” 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 检方去年提交的法院文件称，他们揭露出一个“根深蒂固且确凿存在的剥削体系，几乎可视为以利润最大化为唯一目标的商业政策一部分”。 当局的调查仍在继续。本月，检方点名13家奢侈品牌，包括古驰、范思哲和圣罗兰，怀疑这些企业将部分生产外包给在意大利剥削移民工人的代工厂。 这些品牌目前并未受到正式调查。 “意大利供应链中发生的事情并不新鲜。现在不同的是，有一位决心坚定的检察官在系统性追查真相，而奢侈行业也正高调反击，双方之间的紧张关系持续升级，”纽约大学斯特恩商学院伦理与金融教授迈克尔·波斯纳表示。 随着调查、突击检查和指控数量不断增加，大多数品牌高管要么处于防御状态，要么拒绝发表评论。但行业协会意大利时尚工业联盟表示，他们“对不断升级的媒体风波深感担忧”，称这有可能对意大利奢侈品行业造成“毫无根据且严重的伤害”。 快时尚产业早已与劳工剥削问题密不可分，而奢侈品牌因其高昂售价，人们普遍以为产品是由高技能、待遇合理的工匠制作。 但和快时尚零售商一样，奢侈品牌也会将部分生产，无论是一个包的拉链，还是一件礼服的缝线，外包给第三方制造商。 过去二十年来，尤其是中国消费者的强劲需求，给制造商带来巨大压力，于是他们将更多产能转外包。这种情况在疫情时期需求激增后进一步加剧。 在没有全国统一最低工资的意大利，工人尤其容易遭遇剥削。根据意大利法律，承包商必须获得品牌书面许可方可转包，但目前卷入调查的品牌均表示未曾授权，供应商是在背后私自外包。 奢侈鞋履和手袋制造商Tod’s创始人兼董事长迭戈·德拉·瓦莱在10月表示，供应商有责任通知他们“是否将部分生产外包，但如果他们隐瞒……那将逃脱我们的审计。” 意大利的奢侈品供应商往往是位于乡村的小型手工作坊，需在严格期限内交货。 意大利“清洁衣物运动”全国协调员黛博拉·卢凯蒂表示，供应商“完全受制于大品牌的商业条件，而这些条件往往从价格压得过低开始，连基本成本都无法覆盖”。 “这反过来推动了一种体系，一级供应商将订单外包给分包商，后者面临越来越严苛的要求，最终导致劳工遭遇剥削，受害者往往是移民工人。这是一条剥削链，”她说。 Dior和阿玛尼表示，他们的供应商与中资代工厂之间的联系，仅是控制体系中的“偶发漏洞”。 调查发现，Loro Piana的一家供应商让工人每日仅获得少量报酬，每周工时高达90小时，工作环境危险且不卫生。品牌隶属于LVMH集团，表示已因供应商未经授权转包、违反劳动准则而切断合作，并被法院责令接受为期一年的司法监管，以整顿供应链问题。 Loro Piana并未受到刑事调查，若在法院设定的12个月期限内达到法律要求，监管将被解除。Dior和阿玛尼此前也受到类似限制，但已提前解除。 在9月米兰时装周的一场早餐活动上，多位奢侈品高管抱怨称，调查夸大了他们供应链中的个别问题。 不到一个月后，德拉·瓦莱公开抨击检察官斯托拉里，称“应为对国家奢侈品行业造成的伤害感到羞耻”。 “检察官怎么能某天突然决定抹黑我们声誉，把我们当罪犯看待，散播谎言？这是他对奢侈行业发起的第六起调查。整个体系都陷入危险，”德拉·瓦莱说。 数周后，斯托拉里宣布对Tod’s及其三位高管展开涉嫌劳工剥削的调查。 在那场早餐会上，意大利时尚协会主席卡洛·卡帕萨称，意大利奢侈品供应链中60万名从业者中，只有“大约3万人”为“非法工人”，即无正式劳动合同者。 卡帕萨补充说，他与其他行业高层正在制定新规章，帮助品牌确保其合作供应商每年接受第三方认证。 行业改革也获得政治支持。意大利参议院于10月通过第一批时尚行业改革措施，包括建立供应链认证体系，以提升可追溯性。 “我们正采取具体措施，坚定维护意大利时尚，”部长乌尔索10月表示。“我们有责任保护意大利制造，并在合法性方面进行强化。” 米兰省政府也在制定统一的行业准则，并计划设立中央数据库，供供应商上传认证文件。 但参与仍属自愿。批评人士认为，自愿协议难以解决导致劳工剥削的结构性问题。 “数据库或制度固然好，但说到底，那只是为公司提供掩护的烟幕弹，”波斯纳教授表示。“品牌想要展现自己‘在做对的事’，但并不打算真正改变商业模式。” 两位奢侈品高管表示，问题核心在于审计制度本身有限，如果供应商有意隐瞒外包行为，很难发现。 一些奢侈品牌如杰尼亚、香奈儿和爱马仕，已通过直接收购供应商来避免外包风险。另一些，如布鲁奈罗·库奇内利，则选择支付高于行业均价的费用给供应商，认为接受较低利润是唯一能降低供应链风险的方式。 目前，聚光灯已打在斯托拉里这位检察官身上。 斯托拉里曾主导多项重大调查，尤其是针对黑手党渗透足球流氓组织的行动，一度不得不接受警方保护。 他对劳工剥削案件尤为关注，曾批评外卖平台的商业模式，并对亚马逊等公司涉嫌逃税展开调查，其工作风格使他在意大利引发分歧：一些评论人士称赞他的主动出击，也有人认为他在推行激进的政治议程。 上月，斯托拉里在米兰的一场会议上语气坚定地表示：“国家应该为我们在奢侈行业揪出坏人而感到自豪。” 他表明无意退缩，“有人说我们太过火了，或在编造规则……但证据胜于雄辩。”

据日经亚洲报道，受美元走弱和中美贸易紧张局势缓解提振，中国央行周五将人民币兑美元汇率设定在一年多以来的最强水平。 中国人民银行将在岸人民币当日中间价定为7.0358兑1美元，为2024年9月以来的最高水平。人民币汇率受到严格管理，允许在中间价上下2%的范围内浮动。 周五上午，人民币汇率强于中间价，在7.01兑1美元附近交易。如果突破关键的7元关口，将是自2023年5月以来首次。 离岸人民币汇率波动更自由，周四曾自2024年9月以来首次跌破7元关口，但周五又回升至7元以上。 人民币今年早些时候曾走弱，此前特朗普总统在4月加征“对等”关税。但在他迅速放弃将对华关税提高至100%以上的计划后，人民币走势发生逆转。10月底，特朗普在韩国与习近平会晤，两国达成为期一年的贸易休战协议，进一步缓解了紧张局势。 本月早些时候，美国联邦储备委员会年内第三次下调基准利率。相比之下，中国人民银行自5月小幅下调0.1个百分点后，政策利率一直维持不变，使中美利差缩小。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 人民银行周三发布了12月18日召开的今年第四季度例会纪要，强调“继续实施稳健略宽的货币政策，加强逆周期和跨周期调节”。 部分经济学家预计，央行明年将继续维持温和政策，此前市场对激进宽松的预期曾引发一波债券抢购潮。 驻香港的纽约梅隆银行策略师Wee Khoon Chong表示，外资回流，尤其是流入股市，也在支撑人民币，“以实际有效汇率来看，人民币估值具有吸引力，还有很大的正常化空间。我不会对汇率短期内向6.8区间靠拢感到惊讶。” 不过，人民币的升值幅度仍然有限，不太可能缓解外界对中国巨额贸易顺差的担忧。 国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃，本月早些时候在北京的一场记者会上表示：“与贸易伙伴相比，中国的低通胀导致实际汇率显著贬值。这使得中国出口商品价格更低，加剧了对出口的过度依赖，进一步恶化了外部失衡。作为全球第二大经济体，中国体量太大，不可能继续主要依靠出口来带动增长。”

本文刊发在大西洋月刊，作者莎拉·菲茨帕特里克是《大西洋月刊》的专职撰稿人，主要报道国家安全和司法部相关新闻。加入《大西洋月刊》之前，她曾担任NBC新闻高级调查制片人和故事编辑，领导过多个屡获殊荣的调查报道和特别项目；也曾担任《60分钟》节目的副制片人。她目前是哥伦比亚大学新闻研究生院的兼职教授，教授纪录片调查技巧。 两年前，特朗普以这样的声明开启了总统竞选：“我从没上过爱泼斯坦的飞机，也从没去过他那个愚蠢的岛。” 对于相反的报道，他坚称是人工智能和政治对手捏造的：“这就是民主党对领先他们很多的共和党对手所做的事。” 但本周，特朗普自己的司法部公开的文件——包括飞行记录和电子邮件，讲述了另一个故事。联邦检察官在2020年1月认定，特朗普曾经是爱泼斯坦名下臭名昭著的私人飞机上的乘客，次数远比他们此前了解的多。 一名纽约联邦检察官告诉同事，这些后来被称为“萝莉塔快线”的航班中，很多都发生在“我们原本打算在麦克斯韦尔案中起诉的时间段”。 爱泼斯坦的同谋吉丝兰·麦克斯韦尔随后被定罪，目前因在性交易犯罪中所扮演的角色正在服刑20年，其中包括使用这个飞机“运送未成年人参与非法性行为”。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 文件中还有大量提及特朗普的内容。 为了不违反要求全面公开爱泼斯坦案材料的法律，司法部公布的资料中，特朗普的名字出现了超过100次。特朗普曾与国会就信息公开问题争斗数月，后来在意识到自己败局已定后突然转而支持。 尽管其中许多提及特朗的很多地方，显然来自新闻报道或似乎未经证实的向联邦调查局提供的线索，但这些文件所显示的一个结论是：特朗普与爱泼斯坦这位昔日朋友的关系，多年来一直受到联邦执法部门的关注。 一名白宫官员告诉我，在爱泼斯坦和麦克斯韦尔被起诉所涉及的时间段内，执法部门从来没有因为特朗普与爱泼斯坦的交往找过他。 特朗普当然否认有任何不当行为，尽管他对于与爱泼斯坦关系的描述——包括是否登上过那架飞机，随着时间变化也跟着不断变化。 特朗普还坚称他对爱泼斯坦的犯罪行为一无所知，但批评者质疑这怎么可能？毕竟他们曾关系亲密，并一起猎艳。 来自两党的国会议员都表示明年将继续调查此事。多名议员表示，他们从阅读文件中得出的结论是，特朗普政府的高级官员一直没有诚实披露文件内容。 他们打算向司法部长邦迪和联邦调查局局长帕特尔施压，要求提供更多信息。 “虽然文件内容被大量涂黑，但已经足以证明帕特尔在听证会上的陈述、邦迪在新闻发布中的表态，以及特朗普在社交媒体上的说法并不准确。”肯塔基州共和党人托马斯·马西，他是爱泼斯坦资料公开法案的共同发起人。“依法全面披露将显示，政府掌握的文件中涉及的男性远不止目前所知。” 众议院监督委员会的议员及工作人说，他们正在起草传票，回应最新公开的文件，要求获得更多有关执法部门在2019年7月爱泼斯坦被捕后、识别出的10名所谓“共谋者”的信息。 检察官当时所筹建的案件中，针对这些匿名共谋的证据似乎很充足。最新公布的一份文件，是2020年11月一位代理联邦检察官提交给副司法部长的报告，标题为《拟定指控与调查步骤》。 但后续是否采取任何行动仍不明晰，剩余部分均被涂黑。 监督委员会成员也在起草一项藐视国会的决议案，处罚邦迪未确保司法部完全履行法律义务。这项由马西与民主党人罗·卡纳主导的决议，将给予邦迪30天时间完整公开所有剩余的爱泼斯坦材料，逾期后每天处以1万美元罚款。 他们告诉我，预计将在国会于1月复会时提交决议。他们也在推进对邦迪的弹劾条款，并表示有信心能在众议院通过。 卡纳告诉我，正出现一个“左右联合为正义而战的联盟”。他说这种联盟“已经成为开启特朗普时代终结的克星”。 昨日公布的文件——以及特朗普在其中成为高频词，似乎改变了民主党高层在筹备中期选举时的考量。此前，党内领导层曾试图劝说年轻议员不要把焦点放在爱泼斯坦身上。但本周，参议院少数党领袖查克·舒默表示，他将推动参议院追责司法部未完全遵守立法要求，指出所有文件的公布已经超过30天期限，而且已公布的材料被过度涂黑。 “司法部需要进一步公开名单上的人是谁、他们是如何牵涉其中的，以及为什么选择不予起诉。保护可能的共谋者，不是美国人民和国会所要求的透明度。”民调低落的舒默表示。 司法部承认仍有大量文件尚待公布，现在积压情况更严重了。司法部宣布，联邦调查局和纽约检察官又发现了“超过一百万份与爱泼斯坦案相关的文件”，审查过程可能还需“几周时间”。副司法部长托德·布兰奇早前表示，延迟的原因是为了“保护受害者”而需要进一步涂黑处理。 据CNN报道，布兰奇的办公室已请求各地联邦检察官办公室在圣诞和新年假期期间提供“紧急”支援，以继续审查与爱泼斯坦相关的材料。 司法部在X平台上试图淡化文件中提到特朗普的内容，称昨日公布的文件“包含在2020年大选前提交给联邦调查局的对特朗普总统不实和耸人听闻的指控。明确地说，这些指控没有依据、是虚假的，如果有任何可信之处，早已被用于攻击特朗普总统。” 在审阅新文件时，爱泼斯坦受害者既感到兴奋也感到愤怒，群聊气氛激烈。有些人当天正在零售岗位工作，正值一年中最忙碌的时段；另一些人则在照顾放假的孩子。 丽莎·菲利普斯说，仍有太多问题没有答案，但她和其他爱泼斯坦受害者几个月来在游说国会方面所做的努力终于开始见效。 “这是第一个让我觉得我们确实在取得进展的消息。”她表示。 代表多位爱泼斯坦受害者的律师西格丽德·麦考利表示，要全面了解昨日这场“文件雪崩”的真实影响，还需时间。但她说，有一点很清楚：“这些勇敢的受害者完全正确，政府确实一直在向公众隐瞒关键信息。”

今年只剩下几天可供交易，标准普尔500指数依然在不断刷新纪录，也许正在为2026年的市场走势带来某种启示。 不过，另一个资产类别正试图抢走它的风头。随着2025年接近尾声，所有目光都聚焦在白银上，贵金属市场整体上似乎正在迎来一波势不可挡的上涨。工业金属也在飙升。 白银的涨势——本月按连续期货合约计上涨约40%，以及其他贵金属和工业金属的表现，让瑞银一位策略师本周警告称，这些涨幅看起来“脱离现实”。 《伟大的白银牛市》一书作者彼得·克劳斯的最新观点指出，白银所谓的“狂热阶段”已经不远，他也重申了自己长期坚持的每盎司300美元的预测，并说明了维持预测的理由。 克劳斯拥有20年资源市场经验，同时也是投资通讯《白银股票投资者》的主编。他在接受采访时发表了上述言论。 他曾做出过多个准确预测，例如2023年，当白银价格停留在每盎司22美元左右时，克劳斯就曾在金属投资论坛上，警告供应短缺和需求激增的风险。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 克劳斯告诉马米，今年白银的飙升——期货价格上涨了154%，是由结构性短缺的基本面驱动的。他表示，自己从2024年开始深入研究这个宏观因素，而实际上此前三年他已经在持续关注。 他观察到，从2021年初到2024年左右，伦敦、纽约、上海和中国等主要交易所的白银库存一直在下降。在这些地方，消费者可以通过长期期货合约的到期交割方式获得白银，不会压迫矿商施向市场提供更多白银。 他当时估计，大约需要12到18个月这些可交割白银库存，会被完全消耗。 “我认为市场大约从一年前开始意识到这一点，尤其是在今年年初，”克劳斯表示。 这位资深人士指出，金银比对于价格至关重要，而且这一比例应会开始下降。金银比是黄金价格除以白银价格的结果，反映投资者需要多少盎司白银才能买到一盎司黄金。这一比例在4月曾达到104的高点，目前已降至68，但他预测将跌至15。 他还预测白银将进入“狂热阶段”，届时价格将达到每盎司300美元。他解释说，这一预测是通过将每盎司4,500美元的黄金目标价格（大致是目前的水平），除以15的金银比计算得出。 与其他人不同，克劳斯认为达到每盎司300美元还需要“几年时间”，但他坚信“狂热”阶段将使金银比暴跌。 尽管强劲的工业需求和供应赤字（尤其是对白银而言）、美元走弱、对政府高赤字的担忧、通胀和地缘政治问题等因素，正在引发对这些资产的热情，但克劳斯表示，投资者可能并没有真正理解供需之间的不平衡。 “如果把过去五年，包括今年的供应短缺加起来，总量约为8亿盎司，这几乎相当于一整年的矿山产量，”他说。国际白银协会预测未来五年还将继续出现供应短缺，克劳斯认为这段时间内白银价格将创下历史新高。 克劳斯指出，太阳能电池板制造商是白银的重要消费者，更新、更高效的技术使用的白银数量甚至更多。 再加上主题型ETF对白银的投资需求，他表示，今年的投资量看起来接近2亿盎司，而此前预测为7,000万盎司。 他表示，每盎司50美元的价格（白银在10月突破的水平），将成为这一贵金属的价格下限。 “我确实觉得每盎司800至1,000美元的预测太疯狂了，”但他也说“没有什么是不可能的。” “白银正处在一个非常有利的位置。市场上所有的条件都已经具备，这并不意味着它不会调整。短期内出现一点回调也不会让我感到意外。但支持白银市场的所有因素都已经到位，而且会持续相当长一段时间，”他说。

本文作者是布鲁金斯学会高级研究员罗宾·布鲁克斯，曾任国际金融协会（IIF）首席经济学家，全文刊发在他的Substack上。 我在高盛工作时，曾经历过一次美联储会议。当时央行加息，但令我完全困惑的是，美元却下跌了。 我问当时的外汇交易主管，这到底是怎么回事。他直视我，说：“卖的人比买的人多。” 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 这正是当前日元的处境。日本银行正在加息，但日元却跌到了20多年来的最低点，甚至跌破了2024年年中时的低点，那时日本的利率还远低于现在。 把这归结为“卖的人比买的人多”似乎过于简单，但这句话远比你想象的更有道理。本文将解释背后的原因。 图中的黑线表示以贸易加权计算的日元兑主要货币的汇率，我使用了日本银行采用的双边货币对加权方式。蓝线表示基于30年期国债收益率计算的利差。 今年日本的长期利率大幅上升，推动了30年期的利差大幅向日元倾斜。这本应使全球资本市场更愿意投资日本，从而推高日元。 但这种情况并没有发生，看似是个谜，其实并不是。 图中的纵轴显示的是用于第一张图中利差计算的30年期国债收益率，横轴表示政府债务占国内生产总值的比例。 尽管利差确实大幅向日元有利方向移动，但也必须承认，考虑到日本庞大的政府债务水平，目前长期收益率依然远低于若日本银行不再大规模购买国债时可能出现的水平。 日本银行的购债行为使得收益率被人为压低，而这些收益率原本应该因为风险溢价而大幅上升。由于这些风险溢价无法在债券市场中体现，就转而反映在日元上，这才是日元不断下跌的真正原因。 以下是一个令人不安的事实：日本的长期收益率虽然在上升，但从风险调整后的角度来看，这种升幅远远不足以稳定日元。 换句话说，市场认为日本爆发债务危机的风险正在急剧上升。日元贬值不会停止，除非让收益率大幅上升，从而迫使政府推进财政整顿、减少债务。 日本必须停止自欺欺人。

本文刊发在纽约时报观点，作者马修·沃尔特是《纽约时报》的特约评论员，也是天主教文学期刊《灯报》的编辑，同时还是美国天主教大学人类生态研究所的媒体研究员。 1935年，英国记者乔治·丹杰菲尔德出版了一本关于英国自由党政治“讣告”的书。仅仅几十年前，自由党还曾“以史上最辉煌的胜利之一”赢得压倒性议会多数，通过一系列长期追求的改革法案，风光无两。 丹杰菲尔德写道：“从那场胜利开始，他们便再未恢复元气。” 近一个世纪过去，《英格兰自由派的奇怪死亡》仍值得重读，尤其是在近日“转折点美国”（Turning Point USA）年会上，保守派内部的纷争似乎正在威胁特朗普这个政治奇迹般的运动。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 丹杰菲尔德认为，自由党在1930年代中期已几乎在选举和思想上耗尽力量，他们是自身成功的受害者。这个联盟不仅内部纷争不断，还日益脱离普通选民的关切。 尽管丹杰菲尔德的叙述部分内容受到学界批评，他的核心论点仍具说服力：如果一个政治联盟不是建立在共同的物质利益基础上，而是建立在象征性敌意和意识形态绝对化之上，那极易突然崩塌。 将这一观点直接套用于当今共和党并不完全合适，但他的洞见确实适用于现在。 不久前，“让美国再次伟大”运动（MAGA）还被看作是右翼对新自由主义的回应，对立面是自由贸易、移民、去工业化、体制僵化，以及精英管理阶层的文化傲慢，最大优势在于广泛包容性。 前“茶党”支持者、保守民族主义者、基督教文化捍卫者、现实主义外交派，甚至一小部分中西部失望的民主党选民——都能归属MAGA阵营，因为敌人（建制派、“沼泽”、媒体、全球主义）都是外部的、模糊的。这些敌人赋予了MAGA存在的意义，也在2016年之后，为其一切失败和拖延提供了借口。 但这种局面注定难以持久。 在特朗普任期的第二年，这个运动内部的矛盾已经无法回避。曾承诺结束海外干预的运动，如今陷于不干涉主义者与鹰派国家安全阵营的拉锯。 特朗普主义承诺复兴本土制造业，但白宫至今未能决定这是否意味着征收关税、推行产业政策、支持工会、放松环保管制，或仅仅是一种怀旧情绪。 MAGA还承诺推进移民改革，但实际操作却在作秀式驱逐和迁就科技巨头及农业企业对签证需求之间摇摆不定。 同时，几十年来首次，美国右翼对以色列的支持也出现分裂，一些反对者被指控为反犹主义者，另一些人则公开宣称自己就是反犹。 十年来的这些剧烈变动，并未让特朗普主义根基更稳，反而引发了一系列根本性的问题，而没人能给出清晰的答案。 但迟早，这些问题必须有人回答。 在Turning Point USA的会议上公开争执的塔克·卡尔森与本·夏皮罗，显然不可能代表同一个政治倾向。但问题是，目前几乎没有任何主流人物或团体有动力去清除异己，除非在极端情况下。要解决分歧，必然要做出牺牲：缩小吸引力、失去观众与捐款、放弃意识形态与话语上的灵活性。 MAGA内部文化，始终奖励表演性对抗而非实际成就。粗野行为能获得关注，而表演者误以为关注就等于筹码。虚假的烈士情结成为自我目的，忠诚测试愈演愈烈。主张降调的人往往会被批判；理性分歧常被当作掩盖仇恨的借口。 阵营内部盛赞那些加剧矛盾的人，哪怕这种加剧阻碍了建设更大联盟的可能。 还有一个相关问题：特朗普主义催生出一系列半自主的网络亚文化。这些群体对战略毫不关心，也几乎不承担政治后果，但却能影响那些必须面对现实政治后果的行动者。 原本由威廉·F·巴克利等保守派权威人物所承担的非正式“守门人”角色，早已消失无踪。在这种权威缺位下，有见识的争论与虚假的愤怒、逐利行为、自我吹捧，以及“只是说着玩”的胡言乱语并存。 结果不仅是巴克利当初担忧的“激进化”，更是一种全面方向混乱的政治失序。 这个问题也延伸至特朗普本人。 战后没有哪个政治运动像MAGA那样与创始人紧密绑定。但在近期争议中，特朗普本人的意见既未受到重视，也几乎无人认真征询。他正缓慢且几乎不易察觉地，从自己亲手创立的运动中退场。 如今的共和党并不是完全依照他的形象重塑，而是按照他风格的松散、混乱版本建立，却缺乏曾经由他个人权威所维系的统一。 特朗普主义是否将迎来自己的“奇怪死亡”，现在仍是未知数。但丹杰菲尔德是一位敏锐的政治“验尸官”，他在近百年前列举的那些症状，如今已经显而易见，或许同样会成为致命征兆。

金融时报报道说，Z世代抗议浪潮今年席卷全球，从土耳其、印度尼西亚到法国和墨西哥，推动各国政治变革。 注：Z世代（也称Gen Z），指的是出生于1997年到2012年之间的一代人。 这些由年轻人主导的抗议活动，主要源于对政治腐败和贫富差距的不满，甚至导致马达加斯加和尼泊尔的政府领导人被迫下台。 抗议者们团结在一个出人意料的象征之下：一面带着草帽、灵感源自海盗旗的骷髅旗帜。 《海贼王》的旗帜 “草帽骷髅旗”（Mugiwara Jolly Roger）是一面黑底白图的海盗旗，上面画着戴草帽的骷髅头和交叉骨，这是日本漫画和动画《海贼王》中的虚构反抗象征。“Mugiwara”在日语中意为“草”，此处指“草帽”。 作品围绕正义与自由的主题展开，讲述的是“草帽海贼团”一群边缘人物与腐败压迫政权作斗争的故事，他们扬帆航行在这面旗帜之下。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 《海贼王》的主角是十几岁的路飞，他与伙伴环游世界，对抗邪恶势力、解放被压迫民众，追寻传说中的“ONE PIECE”宝藏，传说象征着终极自由。他们的主要敌人是“世界政府”，这是一个无限权力的威权组织，打算推行“绝对正义”。 《海贼王》是历史上连载时间最长的同类作品之一，共出版113卷漫画，动画集数超过1000集。 草帽旗在哪里出现过？ 草帽骷髅旗已经在全球各地的Z世代抗议活动中成为不满的象征，旗帜在示威中被举起的画面通过社交媒体广泛传播。 去年，肯尼亚的抗议活动中出现了这面旗帜，抗议迫使总统威廉·鲁托撤回税收上调提案并解散内阁。 在孟加拉国，学生领导的起义也推翻了前领导人谢赫·哈西娜，草帽旗同样出现其中。 但最早的记录可追溯至2023年10月，印度尼西亚日惹市的一场支持巴勒斯坦的示威活动。自那以后，印度尼西亚人多次举起这面旗帜，表达对政府政策的不满，尤其是在国家经济放缓、教育与基建预算削减的背景下。 在2024年8月印度尼西亚独立80周年前夕，按惯例民众通常会升挂国旗，但许多人改为升起《海贼王》的旗帜。这一举动引发官方打压。据国际特赦组织称，警方拆除房屋、汽车和墙上绘制的海盗旗图案。 在9月尼泊尔的暴力抗议中，草帽骷髅旗被广泛使用，这场抗议最终推翻了总理卡普·夏尔马·奥利领导的政府。当时，草帽旗出现在正在燃烧的新宫殿前（该建筑为政府办公所在地），画面传遍全球。 领导尼泊尔抗议的一位23岁活动人士里然·拉纳·马加尔表示，他们是在社交媒体上看到印尼抗议图像后决定采用这面旗帜。他用旗帜图案做了WhatsApp头像。 “我们决定用这面旗帜作为象征——来传达这样一个信息，只要一个国家的年轻人想要改变，没有什么是不可能的。”他说，“我们决定在同一面旗帜下团结，海贼王的旗帜。” 此后，在包括马达加斯加在内的至少16个国家的抗议中都有记录出现这面旗帜。马达加斯加因电力与用水短缺问题爆发大规模、几乎每日不断的抗议活动，在10月推翻总统安德里·拉乔利纳。当地抗议者将草帽骷髅旗改为戴上彩色拉菲草帽作为点缀。 一位参与抗议的25岁医学生安贾德赖纳·安德里亚纳伊沃表示：“我们看到尼泊尔的抗议后，也希望马达加斯加发生同样的事情。” 草帽骷髅旗也在法国、斯洛伐克、墨西哥和最近的保加利亚等地的示威中被升起。 保加利亚全国范围的反腐抗议迫使政府更迭。 草帽骷髅旗代表什么？ 一般的看法是，这面旗帜代表着Z世代的身份感，成为抵抗不公权威的视觉符号，已经融入Z世代的政治象征语言。 总部位于伦敦、专注青年群体的咨询公司Thred Media表示，这代人（出生于1997年至2012年）“通往成功的道路远比上一代更有限”，他们有着共同经历，如新冠疫情、高昂生活成本，以及人工智能的崛起。 公司创始人兼首席执行官詹克·奥兹说：“他们更有可能通过流行文化产生身份认同，而不是民族背景。Z世代在面对经济不公和跨国的世代困境时，也展现出统一感。” 美国大学国际服务学院教授达娜·R·费舍尔指出，今年这波由Z世代领导的抗议活动“非常值得注意”，因为来自世界各地、出于不同诉求的年轻人，竟然通过日本流行文化建立起“集体认同”。 “他们的目标并不完全相同，”费舍尔说，“但共同点在于，年轻人正受社交媒体启发，继而采用类似的图像、策略和叙事方式。” 公关公司爱德曼旗下Z世代实验室首席运营官阿曼达·爱德曼指出，这一代年轻人生活在“极度不满”的环境中，许多人“相信制度在欺骗他们”。 “《海贼王》的旗帜之所以奏效，是因为是一个可以承载个体意义的视觉符号。”她说，“它是宣泄不满的画布。”

本文刊发在彭博，作者帕特里夏·洛佩兹是彭博社专栏作家，主要报道政治和政策。她曾是《明尼阿波利斯星论坛报》的编辑委员会成员。 在2025年大部分时间里，特朗普挥霍了公众在他最具优势议题上的支持，移民。 确实，他迅速兑现了承诺，加强了美墨边境的管控。但随着时间推移，他的反移民政策走到了多数美国人难以接受的极端一面。特朗普声称美国正遭“入侵”。3月15日，他援引《敌国侨民法》为借口，将200多名委内瑞拉人遣送至萨尔瓦多的CECOT监狱，并宣称他只遣返暴力罪犯。 然而，美国移民和海关执法局（ICE）自己的数据显示，大多数被遣返者并未被控犯罪。 据路透社/益普索民调数据显示，特朗普在移民议题上的支持率从3月的正9个百分点下降到12月的负11个百分点。 这一转变的背后，有四项关键决策。 对难民实施严厉限制 在拜登执政期间，美国的难民接收人数大幅上升，令公共支持系统不堪重负。 特朗普上任首日便走向另一个极端，签署行政命令，关闭了美国难民接收项目，使成千上万难民被困原地，其中包括许多正在申请中的人。目前的新接收上限为7500人。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 特朗普严厉抨击他所称的“第三世界”国家的移民，并越来越公开表达他对白人移民的偏好。他保留下来的一点难民接收机制，优先考虑白人南非人（阿非利卡人），特朗普称他们在黑人占多数的国家中受到迫害。 尽管遭到公众批评并面临法律挑战，特朗普仍在向欧洲国家推广他的反难民立场。 11月，美国国务院在X平台上发布帖文称：“大规模移民对西方文明构成生存威胁，破坏美国关键盟友的稳定。” 取消合法移民的身份 特朗普持续、显著地扩大非法移民的范围，取消了那些原本在临时保护下合法入境者的身份，采取“先合法、后非法”的方式。在过去一年里，他已经终止或正在尝试终止对海地人、委内瑞拉人、阿富汗人、洪都拉斯人、索马里人、埃塞俄比亚人等多国移民的临时保护身份。这些人此前都经过审核才被允许入境美国。 最终，超过120万原本合法居留的移民可能将面临被遣返的命运。 拘押移民人数创纪录 夏季，佛罗里达州的一处临时拘押中心因非人道条件迅速成为争议焦点，这个设施还被讽称为“短吻鳄恶魔岛”。特朗普政府主导的多个拘押中心都有了各种外号，社会对这些设施及“恶趣味”周边产品的反弹愈演愈烈。官方目前正考虑利用私营监狱和其他现有设施，以应对不断增加的被拘押人数。 被拘押者中包括一些合法移民（如持学生签证的研究生）甚至美国公民。 有些人表示，他们在未经过法定程序的情况下被关押了数日甚至数周。 在美国城市军事化移民执法 以“公共安全”为名，特朗普开始向洛杉矶、华盛顿、波特兰和芝加哥部署国民警卫队。美国移民和海关执法局（ICE）与边境巡逻队的联邦特工也进入这些城市。 ICE特工戴着口罩、穿便衣在街头频繁出没，边境巡逻队员则穿上全套战斗装备，执行戏剧化的突袭任务，对许多没有犯罪记录的移民进行强硬抓捕。 这些战术远比以往更为激进，尽管此前几位总统驱逐的人数更多。12月，在明尼阿波利斯，执法人员被拍到将一名怀孕女性拖拽过街，现场抗议者向他们投掷冰块，国土安全部称她是“破坏者”。 新的一年可，能将进一步检验特朗普会将移民政策推向何种极端。最高法院正在审议是否废除出生公民权，这是特朗普认为至关重要的改革。移民执法人员已开始使用移动人脸识别技术在人群中识别可能的无证移民，ICE也正大举招募，提供高达5万美元的签约奖金。 特朗普的移民议程已经非常明确。他的目标不只是保卫边境，不只是遣返“最恶劣”的犯罪移民，不只是清除所有非法滞留者。特朗普将大规模移民视为一种威胁，担心可能取代“美国”文化，尽管这种文化正是数百年移民交融的产物。 他最新的一项措施，是设定每月100至200的撤销入籍指标。撤销公民身份通常只适用于极少数因移民欺诈等特殊情况的案例，以往每年也不过数例。 这代表他想用恐惧来震慑那些原以为自己已通过重重考验，已经成功入籍的移民。 2026年，是美国人重新审视内心、思考这个国家和未来，是否是他们所期望的又一次机会。

金融时报报道说，在康涅狄格州格林尼治的珠宝店 Shreve, Crump & Low，一块劳伦·费里尔“Grand Sport Tourbillon”腕表的售价高达21万美元，但生意红火。 “我们在格林尼治真的非常幸运，”店铺的管理合伙人布拉德福德·沃克说。 这家店专营瑞士奢侈手表、天然钻石、蓝宝石和祖母绿，近来销售状况良好，“过去六个月，需求实际上在上升。” 距离这里30分钟车程的布里奇波特市，需求也在增长，但却是另一类商品。随着生活成本高企，当地低收入家庭正涌向城市的食物发放点和施粥中心。 “我靠一天一天地熬，”出生于牙买加的罗莎琳·麦克唐纳说，她在布里奇波特的贫困移民社区“The Hollow”的一家食品银行领取鸡蛋。 麦克唐纳目前失业，正为缴付账单而发愁。 这是两个城市的故事，一对相距仅约50公里的社区，却命运迥异，仿佛来自两个国家，共同体现了美国“K型经济”的现实：一边是拥有资产的阶层财富不断增长，另一边是低收入家庭生活水平停滞甚至下滑。 这种分化已将“负担能力”变成美国政治议程中的焦点，对共和党明年的中期选举前景构成威胁，也对特朗普的总统任期造成压力。 格林尼治和布里奇波特所在的费尔菲尔德县，是全美“K型”特征最明显的地区之一。在格林尼治，这里聚集了包括AQR、维京全球投资和Lone Pine Capital等对冲基金，2023年每份纳税申报表的平均总收入为68.7万美元。而在布里奇波特，收入只是十分之一，仅为7.05万美元。 这种差距近年来不断拉大。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com “差距在扩大，而不是缩小。”当地非营利组织Greenwich United Way负责人戴维·拉宾说。 今年共和党的核心立法成果，即所谓的“大美丽法案”，在某些情况下使家庭处境更加艰难。法案由特朗普在7月签署，通过向富人减税，同时削减联邦对医疗补助（为低收入人群提供的公共健康保险）和食品券（即SNAP）的拨款。 根据国会预算办公室（一个非党派机构）的数据，收入位于最底层10%的家庭平均每年将因此损失约1600美元，而收入最高10%的家庭将平均获得约1.2万美元的收益。 全国性调查也印证了这种分化。 密歇根大学消费者信心指数显示，拥有投资组合的人对经济的感受明显优于不持股者，后者的信心已降至自1998年学校开始收集项数据以来的最低点。 这一分裂在费尔菲尔德县表现得尤为明显。在格林尼治及周边富裕地区如达连和纽卡南。 “随着房价和股市上涨，人们的净资产和财富持续增长。”康涅狄格州非营利研究机构DataHaven负责人马克·亚伯拉罕说。“但对多数人来说，比如刚起步工作的人、不拥有住房或股票的人，他们只是勉强维持。” 费尔菲尔德县社区基金会负责人门迪·布卢·帕卡表示，大约六年前，当地几乎彻底消除了长期无家可归现象，但自新冠疫情以来，无家可归问题“爆发式回归”。 “收容所爆满，食品发放点也不堪重负。”她说，“现在不仅是贫困线以下的人来领取救助，还有很多有工作的穷人也面临食品短缺。” 格林尼治拥有滨水豪宅、私人海滩和兰博基尼经销店，这座城市感觉不到很大影响，这里独栋住宅的中位售价从去年7月的310万美元上涨至350万美元。 这座城市也受益于今年创下接近历史高点的股市：全球对冲基金行业的健康晴雨表，HFRI基金加权综合指数截至11月上涨逾11%，为2016年以来的最佳表现之一。 “很多人都赚了很多钱，”康涅狄格州对冲基金协会主席布鲁斯·麦圭尔说。“格林尼治大道上的商店和餐馆看起来生意都很好。” 不过即使在格林尼治，也有9%的人生活在联邦贫困线以下，压力正在加剧。拉宾表示，当地中低收入家庭常常难以负担年均15.1万美元的住房、食品和育儿费用，“我们这里将近三分之一的人，只差一次工资拖欠，就可能陷入困境”。 拉宾还指出，受特朗普的税收和财政法案影响，格林尼治约850名食品券领取者中有四分之一已不再符合资格。 而在布里奇波特，大美丽法案带来的影响更为深远。 当地很大一部分居民依赖SNAP和医疗补助生存，布里奇波特救助任务组织负责人罗娜·尼尔说。“如果你削减这些，就是在影响有工作的穷人、老年人和孩子。” 在布里奇波特的托马斯·默顿家庭中心，需求的增加显而易见。施粥中心正向排成长队的单身汉和夫妻发放肉丸意面。 “我们每天都有新面孔。”主厨凯莱门说。四年前，午餐时间来这里的人数是125到150人，“现在是200到250人”。 胡安·卡多纳是常客之一，一位无家可归的前服刑人员，住在帐篷里。 “布里奇波特很艰难。”他说，“但路只能往上走。” 特朗普曾称“负担能力”是“最大的骗局”。但他也强调政府正努力压低物价。在12月17日白宫的一次演讲中，他将高物价归咎于拜登，并声称通胀已被“打压下去”。 但布里奇波特的人并不买账。 “特朗普是最大的骗子。”无家可归者、现任托马斯·默顿家庭中心食品发放协调员的罗伯特·沃尔什说，“他说他上任第一天就要把物价压下来，结果却涨得离谱。”

据金融时报报道，乌克兰总统泽连斯基周三发布的讲话中表示，如果俄罗斯在和平协议框架下采取对等行动，乌克兰愿意从仍由乌方控制的顿巴斯部分地区撤出“重型部队”。 泽连斯基针对的是一份20点和平计划草案。这份草案于上周在美国佛罗里达州与美方进一步讨论形成，其中提出了设立潜在非军事区或自由经济区的细节。 他强调，任何部队撤离都需要与特朗普直接对话，任何最终协议都将提交乌克兰全国公投。 泽连斯基周二对记者说：“我向美方解释过：如果你们想要公投——顺便说一句，他们确实想要，那么整个文件都必须提交公投，而不仅仅是某些单独的自由经济区内容。” 这位乌克兰总统表示，他目前正在等待莫斯科对提议的回应。双方在结束战争的条款上仍然存在严重分歧。 普京上周五在新闻发布会上表示，希望以自己最强硬的要求作为与乌克兰进行任何和平谈判的基础，并说在入侵行动接近第四年之际，他预计俄军将在战场上继续推进。 泽连斯基本月早些时候已确认，围绕在乌克兰东部设立可能的非军事区的讨论正在进行，但他同时表示，乌克兰是否接受这一安排“并非既定事实”。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 泽连斯基说，如果协议签署，计划要求乌克兰“尽快”举行选举。莫斯科多次称泽连斯基为非法领导人，并要求将他撤换。 这份20点草案由乌克兰和美国制定，对前一份28点计划进行了大改。那份28点计划向俄罗斯作出了重大让步，并让欧洲和乌克兰官员非常反感。俄罗斯多次释放信号，表示不会接受对那份计划的任何修改。 在当前版本的文件中，泽连斯基表示，乌克兰将获得“对等于”北约第五条的安全保障，即任何成员遭到攻击时的共同防御保障。 此外，乌克兰将在某个未具体说明的时间加入欧盟，获得重建资金，并与美国签署自由贸易协定。 泽连斯基说，草案还包括成立一个工作组，讨论“部队重新部署”，以及设立“潜在的未来特别经济区”。 泽连斯基强调，任何非军事区都将涉及双方同时撤出军事力量。 他说：“我们部队撤出的地区仍将由我们进行行政管理和警务管理，因为那是一个自由经济区，必须有人对治安和秩序负责，例如这样。” 他承认，自由经济区的形式，是为了在莫斯科要求基辅割让整个顿巴斯地区、而乌克兰拒绝放弃领土之间寻求一种妥协。 泽连斯基表示，美国谈判代表“正在寻找非军事区或自由经济区，也就是一种可能让双方都满意的形式”。 另一个争议焦点是扎波罗热核电站。核电站是欧洲最大的核电站，目前位于俄罗斯控制的地区。 泽连斯基否定了20点计划中提出的由美国、乌克兰和俄罗斯共同运营核电站的设想。他表示，乌克兰提出了一种“折中方案”，即由一家由乌克兰和美国共同拥有的公司来运营，不包括俄罗斯参与。 俄罗斯很可能不接受这样的提议。 他还呼吁将埃涅尔霍达尔市设为非军事的“自由经济区”。这座城市由苏联时期修建，用于安置核电站的工人及其家属。 克里姆林宫表示，普京的经济合作特别代表基里尔·德米特里耶夫在上周末于美国迈阿密与美方谈判代表会晤，讨论特朗普的计划后，已向俄罗斯总统作了汇报。 普京的新闻秘书德米特里·佩斯科夫对记者表示，俄罗斯将在“近期通过现有渠道继续接触”。

美国银行分析师维韦克·阿里亚表示，人工智能热潮不但没有降温，反而正在加速扩大，六只股票将引领2026年全球1万亿美元芯片热潮。 尽管一些AI怀疑论者因估值过高而选择观望，但阿里亚指出，这一产业目前仅处于长达十年转型过程的“中段”，主导者是英伟达和博通。 在题为《2026年前瞻：波动中仍乐观》的报告中，阿里亚预测，2026年全球半导体销售将同比增长30%，并首次突破年销售额1万亿美元的历史性关口。 阿里亚强调，应该重点关注那些具备“护城河，且能从利润结构中量化”的公司。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 除了英伟达和博通，他还看好另外四家大型半导体公司：泛林集团（LRCX）、科磊（KLAC）、Analog Devices（ADI）和Cadence Design Systems（CDNS）。 “我经常说，投资半导体其实很简单，”阿里亚在12月19日的媒体电话会议中表示，“你不需要任何卖方分析师，只要把所有公司按毛利率排序，买下排名前五的公司，就不会太离谱。” 美国银行估计，到2030年，AI数据中心系统的总可服务市场将超过1.2万亿美元，年复合增长率达到38%。其中，仅AI加速器就代表着9000亿美元的市场机会。 尽管数字惊人，市场依然保持谨慎，因为AI数据中心的建设成本极高。一座典型的1千兆瓦数据中心所需的资本支出高达600亿美元左右，其中约一半用于硬件，美国银行指出。 这也引发了一个问题：这些投资是否真的能带来回报？ 阿里亚对此保持乐观，认为当前的支出既是“进攻性的”，也是“防御性的”——换句话说，大型科技公司别无选择，必须投资，以守住自身的帝国。 阿里亚表示，作为全球市值最高的公司，英伟达目前“处在一个完全不同的星系”。 英伟达今年迄今股价已上涨超过40%。阿里亚提醒不要将这家AI巨头与传统芯片制造商相提并论：普通芯片的平均价格是2.40美元，而英伟达的图形处理器（GPU）售价约为3万美元。 尽管部分市场担心英伟达的市值已触顶，但美国银行指出，英伟达在未来三年预计将实现5000亿美元的自由现金流，从增长角度调整后的估值“依然极具吸引力”。 英伟达目前的市盈率相对盈利增长比，或者简称 PEG比率（ PEG = 市盈率 ÷ 盈利增长率，用来衡量一家公司当前股价相对于未来盈利增长是否合理）约为0.6倍，相较之下，标普500指数的PEG接近2倍，从估值角度看，英伟达显得颇具吸引力。 “估值取决于观察者的视角。”阿里亚在媒体会上表示。 如果说英伟达是AI的大脑，那么博通就是神经系统。 博通今年以来股价已上涨超过50%，公司已从组件供应商转型为AI基础设施支柱，目前市值达到1.6万亿美元，猪腰因为其为谷歌和Meta等超大规模企业定制的专用集成电路（ASIC）。 随着这些科技巨头希望减少对英伟达的依赖，他们正将目光转向博通。 华尔街其他机构也持类似观点。高盛分析师詹姆斯·施奈德在研报中称，博通是AI热潮中的关键“军火供应商”。他给出450美元的目标价，强调博通在定制芯片领域的独特主导能力，并指出，博通与Anthropic和OpenAI等AI企业关系的不断深化将带来“更多上涨空间”。 尽管前景看好，阿里亚也坦言，通往万亿美元的道路将“颠簸不平”，没有哪只股票是“无风险”的。但他挑选出的2026年六大首选股，之所以脱颖而出，是因为它们在各自市场中占据主导地位，市场份额普遍在70%至75%之间。 “你观察科技领域任何一个领先企业，通常都会发现，它们的市场份额都在这个水平。”阿里亚总结道，“这其实是行业的常态。”（雅虎财经）

“圣诞行情”正在酝酿吗？周二标普500指数接近再创新高，出现今年第38次收盘新高，三大主要股指也连续第四个交易日上涨。 英伟达股价在周二表现亮眼，助力大盘上行。在经历10月底以来的调整期后，英伟达近期开始反弹，此前投资者曾因担忧AI泡沫及支出过大而回避这只股票。 周一是英伟达连续第四个上涨交易日，Fundstrat技术策略主管马克·牛顿非常看好。 他表示，目前的反弹正好如期而至，预计英伟达在接下来的几周将跑赢大盘，透露出对整个股市的积极信号。 “上周五英伟达的突破行情，打破了自10月以来的下行趋势，成交量也放大至数周高点。很多投资者可能在早期未能关注到这次突破，但本周的持续上涨无疑为英伟达乃至整个科技板块带来了动力。”牛顿表示。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 牛顿指出，英伟达面临的技术阻力位分别在196美元和212美元附近。如果本周收盘能站上212美元，预计未来六到八周内有望上涨至220美元左右。之后可能会在阻力区出现“更明显的停滞”，然后在春季迎来回调，半导体板块也将随之调整。 不过目前，牛顿建议投资者应对科技股重拾信心。虽然追踪纳斯达克的ETF——Invesco QQQ Trust Series I（简称QQQ）近期表现不佳，但英伟达的涨势有望带动纳指在年底前进一步上行。 牛顿还提到，在英伟达开始回升的几天前，他就告诉客户市场即将转向。 “我曾指出，英伟达的周期组合预计将在12月底触底，并持续向上直到2026年2月。从技术面来看，这种反转似乎已在本周发生，并与Roundhill推出的华丽七雄ETF（MAGS）出现突破同步。”他说。 牛顿表示，标普500指数升破6903这一关键技术水平，意味着年底前有望突破7000点。他建议关注QQQ在627点和637点的阻力。 他还道，尽管标普500继续上行，但在接下来的几周里，QQQ走势不能持续出现与标普500相反的趋势落后于大盘。 “目前我认为应继续持仓，任何小幅回调都是买入机会。”他说。 牛顿还指出一个看涨信号：VanEck半导体ETF（SMH）与Invesco标普500等权重科技ETF（RSPT）对比图显示，SMH在2024年高点突破后已横盘整理两个月。 “总体来看，这张月度走势图表仍坚定支持持有半导体股票至2026年。如果我的判断正确，随着英伟达本周的反弹，半导体板块将实现相对突破，并在接下来的一年多时间里跑赢科技的硬件和软件板块。”他说。（市场观察）

本文刊发在彭博网站，作者为泰德·曼。 在竞选活动中，特朗普利用“爱泼斯坦档案”激起民众的民粹愤怒，作为打击他嘴里腐败且脱离现实的华盛顿精英的武器，这些人一直被“MAGA”运动视为美国问题的根源。 在他上任后，他的支持者寄予厚望。但在短短11个月内，连续不断的失误，令这一曾助特朗普赢得大选的问题变成了难以摆脱的政治负担。 过去一周，面对特朗普亲自签署成法的最后期限，混乱仍在继续。 美国司法部上周五首次公布的资料内容高度删改、不完整，且未明确解释特朗普与这位身败名裂的金融家的关系，几乎没有满足任何一方的期待。 “公众只得到了极少量的档案，而且其中充斥着异常且极度的删节，没有任何说明，”19名爱泼斯坦受害者在周一联署信中写道，“受害者有权知道真相，公众有权看到问责，法律必须得到执行。” 司法部周一晚再次尝试公布一批文件，其中包括更多与特朗普相关的内容和调查人员收到的线索，但同样被大量删节（法律允许在保护受害者的前提下作出调整）。 司法部随后罕见地对其中涉及特朗普的内容提出质疑。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com “这些文件中有些内容是对特朗普总统的不实且耸动的指控，”司法部周二在X平台发文称，“明确指出：这些指控是毫无根据的，如果有一丝可信度，早就已经被用来攻击特朗普总统了。” 这一混乱过程引发国会民主党人和部分共和党人的批评，称政府违反了《爱泼斯坦档案透明法》，这项法律正是特朗普在游说共和党议员无果后，在2023年11月不得不签署成法律的。 “这是白宫的掩盖行为，”众议院监督与改革委员会的民主党议员周二发表声明称。 来自肯塔基州的共和党众议员托马斯·马西是这项法案的共同发起人，他多次在公开场合表达与特朗普的意见不合。他在X上表示，司法部的发布，“无论在精神上还是文字上都未遵守总统签署的法律”。 随着爱泼斯坦丑闻影响白宫的信息主导节奏，特朗普的立场不断转变。他曾反对这项法案在国会通过，后来又称整个案件是民主党人的“骗局”，之后又转而支持文件公开。 “整个爱泼斯坦的事情就是为了转移注意力，好掩盖共和党的巨大成功，”特朗普周一在佛罗里达棕榈滩海湖庄园的一个活动中表示。他还表示不喜欢曝光前总统克林顿的照片。他称马西是“被民主党人利用了”。 不仅仅是发布时间的仓促引发质疑。上周五公布的一些照片随后被删除，其中包括一张桌面照片中出现了特朗普的影像。副司法部长托德·布兰奇——曾是特朗普的私人律师，周日表示照片被撤下是为了遵循法官命令，但之后特朗普的照片又被恢复。 与之形成对比的是，大量包含克林顿影像的照片依旧在公开文件中出现，引发了外界对政治操控的怀疑。克林顿否认与爱泼斯坦有任何不当行为。他的发言人安赫尔·乌雷尼亚周一在X发文称，文件的公布方式“显然在保护某人或某事”，“我们不知道他们在保护谁、什么、为何。但我们知道，我们不需要这样的保护。” 他进一步呼吁司法部公布所有提及、涉及或包含克林顿照片的材料，“如果拒绝这么做，将坐实公众普遍怀疑：司法部目前的做法并非出于透明，而是出于暗示。” 随着对处理方式的质疑加剧，民主党众议员罗·卡纳表示，国会可能以藐视国会罪名对司法部长帕姆·邦迪处以每天5000美元的罚款，直到所有记录被公开。 这一威胁，源于白宫幕僚长苏西·威尔斯此前接受《名利场》采访时对邦迪的批评。威尔斯表示，邦迪在处理此案上“完全失败”。 邦迪曾在2月将一批过时的爱泼斯坦文件发给挺特朗普的社交媒体网红，被称之为“满是空白的活页夹”，她还曾表示，证人名单或客户名单“就在她办公桌上”。 威尔斯讽刺道：“根本没有什么客户名单，更不可能在她桌上。” 种种迹象表明，这届政府中一些长期推动爱泼斯坦相关阴谋论的人士——例如质疑其死亡是否为自杀，如今掌管了关键机构后，反而更难平息相关传言。 今年初，当联邦调查局副局长丹·邦吉诺在访谈中承认爱泼斯坦2019年是在羁押中自杀时，阴谋论支持者感到愤怒。他的上司是联邦调查局局长卡什·帕特尔，这位右翼活动人士曾在2023年公开要求FBI，“拿出点担当，告诉我们那些恋童癖到底是谁”。 目前，政府为何不兑现自己曾经大声呼吁的公开承诺，尚无明确解释。有人将此归咎于公关混乱，但也有越来越多人认为，这是在保护正是那些本应被曝光的精英阶层。 “这事关爱泼斯坦阶层，”卡纳表示，“特朗普本应揭露这些人，他本应站在我们这边。为什么现在却是他在保护这些人？” 现在，邦吉诺已宣布将于明年1月离职，而邦迪则正在承受国会议员和MAGA运动中激进派的压力。 目前还不清楚，这种愈演愈烈的沮丧情绪是否会长期影响公众对总统和共和党的看法，尤其是在选民更加关注经济和物价上涨问题、即将进入2026年中期选举之际。 根据昆尼皮亚克大学的最新民调，55%的共和党受访者表示支持特朗普在处理此事上的表现，而民主党和独立选民中大多数人表示不满意。总体上，65%的受访者不赞成特朗普的处理方式。 而随着事件持续发酵，爱泼斯坦丑闻为特朗普带来的政治风险也在上升。过去已公布的部分文件，进一步揭示了特朗普与爱泼斯坦的关系有多密切，两人见面频率之高，以及特朗普可能早已知晓爱泼斯坦曾性侵未成年少女的可能性。 特朗普否认知晓爱泼斯坦的性侵行为，但承认自己在数十年前认识他。他称二人在2000年代初因意见不合而断交，并把爱泼斯坦赶出海湖庄园。 目前国会民主党人公布的邮件记录中有一封来自爱泼斯坦的信息，部分内容提到“特朗普知道那些女孩的事”。这段话的上下文尚不清晰。 无论采取哪种说法，特朗普都未能平息风波。对他来说，继续维持自己的反建制形象变得更加困难，毕竟他和共和党如今控制着行政和立法两大权力机构。 这一争议也已经让他在众议院失去一位亲密盟友，佐治亚州众议员玛乔丽·泰勒·格林。她因特朗普在此事上的应对方式与其分道扬镳。特朗普回击称她是“叛徒”。 “我现在可以告诉你，这件事是对MAGA运动最具破坏性的打击之一，”格林在11月的一场集会上表示。 而过去一周政府的行动，几乎可以确保这种破坏将继续下去。

本文刊发在彭博网站，作者刘林（Juliana Liu）是彭博观点亚洲团队的专栏作家，主要报道该地区的企业战略和管理。她曾任CNN亚洲高级商业编辑，也曾担任BBC新闻和路透社的记者。 中日外交关系持续紧张，势必会影响部分企业，但有一家公司有望顶住压力，那就是丰田汽车公司。作为全球最大的汽车制造商，丰田早已挺过中国汽车行业的剧变，这场变革几乎摧毁了大多数外国在华车企。 尽管去年丰田在中国的出货量比2022年峰值下降了14%，但相比全球同行，这一跌幅并不算严重。福特汽车公司的销量相比2016年的历史高点下降超过80%；大众集团的营收也较历史纪录下降约三分之一，大众旗下方正造型的桑塔纳曾是中国私家车时代的象征。 中国本土汽车行业的转折点出现在2020年前后。早年曾在德国奥迪工作、后回国的机械工程师万钢向政府表示，虽然外国车企主导了燃油车市场，但北京有机会通过发展电动化实现赶超。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 为了减少对进口石油的依赖，官方任命万钢领导国家主导的新能源汽车发展计划。 事实证明，万钢的预判十分准确。根据咨询公司Alix Partners的数据，2021年电动化汽车在中国销量中占比仅为18%，而三年后的2024年这一比例已跃升至50%。预计到2030年将进一步升至81%。 燃油车向清洁能源汽车的转变，令大多数外国车企措手不及。 丰田是个例外，主要得益于早在1997年就推出首代普锐斯并投入混合动力车的战略。卡罗拉、雷凌、凯美瑞和汉兰达等车型的混动版本，帮助丰田在中国——全球第二大市场，顺利度过这场转型。 自2023年起，丰田还对部分车型大幅降价。伦敦研究机构Pelham Smithers Associates的汽车分析师朱莉·布特表示，这一策略虽然推动了销量增长，但也压缩了利润空间。 她估算，丰田在2021财年通过合资企业以及从日本出口至中国的汽车销售，获得5250亿日元（约合34亿美元）利润。三年后，这一数字下降至2900亿日元，几乎减少一半。 尽管利润下滑，这一表现仍远优于日本同行。彭博情报汽车分析师吉田达夫指出，日本品牌在中国乘用车市场的总份额已从2020年的峰值26%降至去年的14%。本田和日产持续挣扎，铃木和三菱几乎已彻底退出中国市场。 而丰田正在进行另一项战略转型。尽管法律上始终与中国一汽和广汽合资制造汽车，丰田过去一直扮演技术输出方的角色。但现在，丰田开始前所未有地推进本地化，并主动整合与展示中国技术。 这一战略的成果之一，是今年3月推出的纯电动SUV车型铂智3X，售价为10.98万元人民币（约合1.5万美元），价格直接对标比亚迪等高性价比的国产智能车型。与2020年前后推出的前代纯电动车Izoa相比，铂智3X便宜了约6000美元。截至10月已售出超过5万辆。 不过，这种策略也存在隐忧。随着本地化程度不断加深，品牌之间的界限可能变得模糊。如果外资车企高度依赖中国技术，消费者为什么不干脆选择完全国产的车型？ 任何采取这种路径的厂商都需要认真思考长期影响。 最能体现丰田在华野心的措施，是计划效仿特斯拉，在中国建设一家全资工厂。新工厂将设于上海郊外，预计2027年开始组装雷克萨斯车型，初期年产量约为10万辆。 丰田在中国的战略调整，并未依赖大规模重组或通用汽车式的50亿美元减记，且目前看来进展顺利。布特预计，丰田中国业务利润相比去年将增长14%。尽管围绕台湾问题中日关系持续紧张，但目前并无针对日系产品的抵制声音。 这与2012年的局面大不相同。当时，中日围绕东海岛屿争端引发中国各地激烈抗议，导致日系车销量暴跌数月未能恢复。 而如今，尽管局势可能进一步恶化，北京的反应迄今相对克制。丰田应有望安然度过当前挑战。

美国经济在第三季度出人意料地实现强劲增长，主要受到消费支出强劲的推动。 美国商务部周二发布了因政府停摆而延迟的报告，显示从7月至9月，美国国内生产总值（GDP），即全国所有商品和服务的总价值，经季节性调整和通胀调整后年化增长率为4.3%。 这是两年来的最高增速，消费者在医疗等服务项目以及房车等休闲产品上的支出强劲。 经济增速从上季度的3.8%上升，并超过经济学家预测值3.2%。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 军费支出也是第三季度经济增长的重要因素。企业总利润在该季度增长1660亿美元，而上季度仅增长68亿美元，明显改善。但由人工智能系统建设推动的企业投资则明显降温。 白宫周二对这份最新数据非常高兴。白宫经济顾问委员会在社交媒体上发文称，第三季度强劲的消费支出显示出公众对经济的“信心”，而近期出口的增长也表明特朗普的政策引发了“出口热潮”。 数据显示，自特朗普重返白宫以来，尽管第一季度经济因企业为规避新关税而加快进口出现收缩，经济年均增速仍达2.5%，与2024年拜登执政时期2.4%的平均水平大致相当。 剔除了政府支出、库存变动及国际贸易等波动因素，仅衡量企业与消费者需求的指标，在第三季度略有上升，说明企业与消费者的基本需求仍保持稳固。 企业投资增速从上季度的7.3%放缓至2.8%。 第三季度消费者支出年化增长率为3.5%，高于上一季度的2.5%。 设备与知识产权方面的投资（包括与人工智能相关的支出）以5.4%的速度增长，但这两个类别的增速也都较前一季度有所放缓。 由于出口大幅增加、进口持续下降，贸易对第三季度GDP增速的拉动达1.59个百分点。 GDP是国内总支出加上出口的总和。但由于部分国内支出用于进口商品，而非美国本土制造，因此GDP估算中需将进口部分扣除。 当进口减少时，如本季度，会对GDP形成正向贡献。 随着经济强劲增长，通胀也有所上升。周二的报告显示，排除食品和能源等波动性较大项目的核心价格在第三季度年化上涨2.9%，高于第二季度的2.6%，仍明显高于美联储设定的2%目标。 这组数据是政府对第三季度经济增长的首次正式估算，尽管发布时第四季度已接近结束。 与其他联邦数据机构一样，商务部也在努力追赶联邦政府关门而耽误近两个月的数据发布进度。 近几个月，经济基本面的强劲性一直受到质疑。其他数据显示，经济的基础力量近期存在疑问。 就业市场趋弱，11月失业率上升至4.6%，为四年多来最高水平。尽管高收入家庭继续消费，但零售销售已放缓，一些零售商如Home Depot的财报和前景预测也表现疲软。 尽管最新公布的11月数据显示消费者价格同比上涨2.7%，低于预期，但由于政府停摆期间的数据收集存在问题，经济学家提醒该数据可能存在失真。 企业对应将多少关税成本转嫁给消费者仍存不确定性，导致难以准确判断特朗普关税政策对物价的全面影响。 牛津经济研究院美国首席经济学家迈克尔·皮尔斯表示：“这显示出经济大体稳固，虽然未能在所有领域全面发力，但大多数领域依然表现良好。不过我认为季度数据中依然存在大量噪声。当前经济增长的主要动力来自收入较高的家庭。” 低收入家庭正面临工资增长放缓和家庭商品成本上升的双重压力，例如牛肉、咖啡和家具等商品都在涨价。尽管一些大型企业宣布裁员，但整体裁员规模有限，仍支撑了经济活动。当前消费增长很大程度上来自富裕和中上阶层的美国人，他们依然在旅游、娱乐、餐饮和其他可自由支配的支出方面保持消费。 根据Principal Asset Management的估算，人工智能相关支出在今年上半年对GDP的“同比增长”贡献了近一半。多数分析师预计这类投资将持续。但第三季度数据显示，这一趋势的节奏可能比一些人预期的更不均衡。与前几个月相比，知识产权投资增速放缓。其他新发布的数据显示，10月耐用品订单也有所下降，尽管数据中心建设仍在大规模推进。 一些持怀疑态度的金融分析师担心，这一热潮可能演变为泡沫。但它目前确实提振了股市的整体上涨。标普500指数今年以来上涨约17%，以科技股为主的纳斯达克指数表现更佳，涨幅超过20%。 专家普遍认为，第四季度及2026年的经济增长仍将为正，但可能不及第三季度的强劲水平。多数大型银行的研究团队预计，第四季度增长将放缓，但在新的一年中仍将保持稳定，年增速约为2%。 皮尔斯表示：“这仍然是一个稳健的增长速度，但由于净移民数量迅速下降，潜在增长已经放缓。” 与其他宏观经济关键数据一样，商务部的这份报告因秋季政府停摆而被推迟，停摆影响了人员配置和数据收集。第四季度GDP增长的初步数据将于1月底或2月发布。 目前，就业数据显示招聘速度已经放缓至类似2010年代初经济疲弱时期的水平。从更广泛的角度看，物价高企的持续问题仍是影响消费者信心的阻力，可能抑制新的支出。电费上涨，数百万家庭的医疗保险补贴将在年底到期，保费也将上涨。 不过，国会今年通过并由特朗普签署的联邦减税措施预计将在2026年提振消费者支出。 桥水联合公司前首席投资策略师、经济学家丽贝卡·帕特森表示，商业界和投资者的情绪“显然看涨”。这种信心源于“货币和财政刺激、人工智能、放松监管、金融市场与银行活动的支持共同作用”。 市场也押注美联储将继续今年以来适度降息的做法，并在2026年保持“宽松”立场，进一步降息以支撑经济，特别是在劳动力市场表现出更多疲弱迹象的情况下。 不过也有担忧认为，仅靠降息可能无法阻止潜在的经济放缓，无论是由人工智能投资骤停还是其他突发冲击引发。 如果按结构图来看，经济中10%或20%的份额可能只是小块。但在像美国这样庞大而富裕的国家，收入排名前20%的人口超过6000万，比许多主要国家的总人口还多。 各大银行机构追踪的账户余额显示，这一更富裕群体正在推动关键经济指标上扬，尽管人们对生活成本的担忧仍在持续。 美国银行最近发布的一份题为《两个钱包的故事》的报告指出，“尽管消费者支出在增长，但低收入与高收入家庭之间的差距依然明显。” 拜登任期内白宫经济顾问委员会前主席贾里德·伯恩斯坦在回应GDP报告时称，他是“强劲GDP数据与美国家庭经济‘情绪低迷’之间巨大差距的老兵”。 他在邮件中写道：“但当前经济基本面与人们对经济的感受之间的落差，格外巨大。” 以上内容整理自华尔街日报和纽约时报。

“圣诞行情”期将在明天正式开始，根据《股票交易者年鉴》的定义，这一时期指的是当前年最后五个交易日和新年最初两个交易日。 考虑到标普500指数在12月表现相对乏力，仅上涨了1.6%，股市确实有提振的空间。 这与贵金属的又一个强劲月份形成鲜明对比。黄金12月上涨了9%，白银上涨了36%，这两个品种周二可能再次创下历史新高。 来自Yardeni Research的最新预测，大幅上调了对黄金明年的预期。 “今年年初，金价突破每盎司3000美元时，我们预测年底将涨至4000美元，明年底达到5000美元。”Yardeni向客户发布的一份最新报告中表示。 Yardeni是一家提供全球投资策略和资产配置建议的研究公司。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com “今晚金价突破了4500美元，我们将2026年年底的目标价上调至6000美元。我们仍预计到这个十年末，金价将涨至10000美元。” 这一新目标甚至超过了市场上最乐观的预测之一，摩根大通目前预计黄金价格将在明年底达到每盎司5055美元的高点。 Yardeni指出，标普500指数与黄金在短期内走势呈反向关系，但长期来看都呈现上升趋势，因此他们对未来几年的看涨预期更加明确。 “金价正在快速接近标普500，如果我们的趋势分析正确，且标普500到2029年底达到10000点，那么金价也应达到10000美元。”他们表示。 Yardeni团队表示，他们在2024年初转为看涨黄金，当时金价突破2000美元创下新高，并带动了整个贵金属市场的上涨。 彼时他们认为，在美国和欧盟冻结俄罗斯国际储备之后，各国央行加大了黄金购买力度。 近期，地缘政治风险——包括美国与委内瑞拉之间的紧张局势，以及乌克兰对俄罗斯港口的新一轮攻击，被认为是黄金价格进一步上涨的原因之一。 一些人也认为，黄金走强的背后是对央行将通过印钞来稀释债务的担忧，Yardeni对此表示认同。 Yardeni指出，今年黄金的涨幅落后于白银139%，铂金133%，钯金95%，但他们表示这不太可能与全球经济活动复苏有关，因为与工业生产相关的基本金属价格涨幅并不显著。 “我们怀疑，市场近期对美国明年货币和财政政策组合过度刺激有担忧，贵金属价格上涨就是反应。”这家研究机构表示。 “即使美联储在2026年前四个月内停止下调联邦基金利率，根据纽约联邦储备银行的报告，美联储仍承诺在这段时间每月购买大约400亿美元的国债。”Yardeni表示。 研究人员还指出，预计2026年很多美国家庭可能会从政府获得1000至2000美元的退税，财政部长斯科特·贝森特还提出发放2000美元的“关税红利”支票。 Yardeni警告道，联邦预算赤字可能在明年头四个月大幅膨胀，进而推高债券收益率，并导致股市回调。（市场观察）

据华盛顿邮报报道，司法部第一次公布大量爱泼斯坦档案文件，其中几乎没有提到总统特朗普，司法部又公开了数千份文件，大量涉及特朗普。 文件显示，2021年向特朗普的海湖庄园发出传票，要求提供与爱泼斯坦共犯性贩运者吉丝莲·马克斯韦尔案有关的记录。 文件还包括纽约南区助理美国检察官关于特朗普乘坐爱泼斯坦飞机次数的笔记，据笔记记载，其中一次航班仅包括特朗普、爱泼斯坦和一名20岁女性。 文件还包括联邦调查局收集的多条关于特朗普与爱泼斯坦2000年代初在他们的地产举办聚会有关的线索。文件未显示是否进行了任何后续调查或这些线索是否得到证实。 新文件让人看到联邦检察官曾经审查的内容，以及他们对爱泼斯坦与特朗普关系是有了解的。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 例如，在2020年一月，在特朗普第一任期内，南区的一名助理美国检察官在一封内部电子邮件中写道，针对马克斯韦尔案，他们前一天审查了飞行记录。 “为了你心里有数，想让你知道我们昨天收到的飞行记录表明，唐纳德·特朗普乘坐爱泼斯坦的私人飞机的次数，比此前报道的（或我们所知的）要多得多，包括在我们预计会在马克斯韦尔案中提出指控的时期，”电子邮件写道。 检察官写道，1993年至1996年间，特朗普曾乘坐爱泼斯坦飞机至少八次。在至少四次航班中，吉丝莲·马克斯韦尔也在机上。 检察官表示，在某些航班上，还有一些乘客可能在对马克斯韦尔的案件中作为证人出庭。 “我们刚刚完成对全部记录的审查（超过100页，字体极小），不希望这些事情将来突然爆出令人措手不及，”检察官写道。 向海湖发出传票的完整原因尚不清楚，但一名助理美国检察官曾试图获取特朗普俱乐部过往的雇佣记录，以用于马克斯韦尔案中。 “我找不到任何人记得（名字已经涂黑的人士）在2000年在玛阿拉歌工作过，”这位联邦检察官在一封内部邮件中写道。 本轮最新公开的文件中也包括发往海湖的传票。其中一份传票附件中是一封盖有玛阿拉歌信头的信，日期为2015年2月12日。 俱乐部在信中表示，没有联邦探员要求的1999至2001年的雇佣记录。他们在一份2000年的电子表格中找到了一个同名员工，但由于缺乏更多识别信息，无法确认是否为同一人。 司法部周二上午在一份声明中说：“这些文件中有些包含针对特朗普总统的不真实且煽情的指控”，并称这些指控“无根据且虚假”。 “尽管如此，出于对法律和透明度的承诺，司法部正在根据法律要求并保护爱泼斯坦受害者的情况下公开这些文件，”声明说。 这些文件周一下午和晚上在司法部网站上可下载数小时，但似乎在晚上八点左右又被删除。 《华盛顿邮报》在文件可访问时下载了全部文件。司法部于周一午夜前不久在网站上重新发布这些文件。目前尚不清楚官员在发布前是否对文件做了进一步删节。 司法部尚未就为何发布文件后又显然删除文件的问题作出回应。白宫也没有就新发布的文件的评论请求作出回应。 大量出现在调查文件中，并不表明有刑事不当行为。特朗普没有被指控参与爱泼斯坦的犯罪活动。长期以来人们知道特朗普与爱泼斯坦有多年的友谊，但在2000年代初结束。 特朗普一直坚持说他不知道爱泼斯坦的犯罪行为，他的发言人说他因爱泼斯坦是“怪胎”而把爱泼斯坦赶出他的海湖俱乐部。 爱泼斯坦是富有的金融家和被定罪的性罪犯，二〇一九年在联邦拘押期间等待性贩运指控的审判时死亡。他的死被裁定为自杀。 这些文件包括狱方官员关于爱泼斯坦心理评估的通信，其中讨论在他死前大约两周将他关押在特殊住房单位。 “我们有响应官员的备忘录，表明他们观察到犯人爱泼斯坦脖子上有一个自制绞索，”一封电子邮件写道。 文件显示，狱方曾计划将爱泼斯坦与切萨尔·赛奥克关在一个牢房里，赛奥克是特朗普的狂热支持者，二〇一九年因向知名民主党人和媒体人士邮寄爆炸装置被判二十年监禁。 这批文件，还包括大量爱泼斯坦受害者2008对案件处理的反对意见，当时迈阿密的美国检察官艾力克斯·阿科斯塔（特朗普第一任期的劳工部长）与爱泼斯坦达成协议，不对他提出联邦指控，换取他对较轻的州未成年人卖淫罪名认罪。 文件中有一份来自司法部刑事司致英国当局的22页备忘录，寻求采访“重要证人PA”，指的是安德鲁王子。 备忘录概述了对他的调查情况，并寻求自愿采访。查尔斯三世国王的兄弟安德鲁·蒙巴顿-温莎，最近因与爱泼斯坦的关系被剥夺王室头衔，包括王子头衔。 这些文件是根据国会上个月通过的一项法律公开的，法律要求公开与爱泼斯坦有关的文件。在两党压力下特朗普签署了法案，但周一他再次称反对公开这些文件。 在海湖的一次活动中，当被问及司法部周五发布的克林顿与爱泼斯坦的照片时，特朗普说他对克林顿表示了某种同情。特朗普曾呼吁司法部调查克林顿和其他民主党人。 “我不喜欢展示比尔·克林顿的照片。我也不喜欢展示其他人的照片。我认为这是件可怕的事，”他在记者会上说。“比尔·克林顿是成年人。他能应对，但你们可能有些照片曝光了其他多年前无辜见过杰弗里·爱泼斯坦的人。很多年前。他们是备受尊重的银行家、律师和其他人。” 周一在海湖的一次活动中，特朗普宣布他将监督一类以他名字命名的新型海军战舰的开发，他在活动中回应了关于爱泼斯坦的问题。 “每个人都和这个人是朋友，要么友好，要么不友好，”特朗普说。“不过我是说，他到处都是。他出没于棕榈滩和其他地方。哈佛的负责人是他最好的朋友——拉里·萨默斯——比尔·克林顿是他的朋友，但每个人都是。我实际上是把他从海湖赶走了。” 上周五最初发布的大批文件中很少有提到特朗普的文件，尽管政府官员承认总统的名字在这些文件中多次出现。 然而却包括包括许多克林顿的照片，克林顿出现在游泳池和热水浴缸中，以及更正式的场合或与迈克尔·杰克逊合影的照片。 克林顿发言人安吉尔·乌雷尼亚周一说，政府策划发布这些文件是为了保护特朗普，司法部副检察长托德·布兰奇否认了这一说法。乌雷尼亚周一在X上发表声明，要求立即公开所有与克林顿有关的照片和文件。 “司法部迄今公布的内容，以及公布的方式，清楚表明一件事，有人或某种东西正在受到保护，”乌雷尼亚在声明中说。“我们不知道是谁、是什么或为什么。但我们知道这一点，我们不需要这种保护。” 周一，特朗普对记者向他提问有关爱泼斯坦的事也表现出不满。 “整件事就是用来转移注意力，掩盖共和党的巨大成功，”他说。“比如，今天我们正在建造世界上最大、最强的军舰，而他们却问我关于杰弗里·爱泼斯坦的问题。我以为这事早就完了。”

尽管面临美国加征关税，加拿大经济依然展现出韧性，最新初步数据显示上月出现小幅增长。但整体来看，季度经济增长仍将为负，经济学家警告2026年将面临严峻挑战。 加拿大统计局周二发布的初值显示，11月按行业划分的国内生产总值增长0.1%。此前10月下滑0.3%，与彭博对经济学家的调查预期一致。 于商品和服务行业双双疲软，加拿大经济在10月收缩0.3%，跌幅超过预期，为近三年来最大月度降幅。分析人士原先预计，由于经济持续调整以应对美国的贸易措施，10月GDP将比9月下降0.2%。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 这一环比跌幅为自2022年12月同样下降0.3%以来的最大月度下滑。其中，商品生产行业10月下降0.7%，服务行业下降0.2%。 Servus Credit Union首席经济学家查尔斯·圣阿尔诺表示，他的分析显示，加拿大第四季度经济将萎缩0.2%，原因在于“第四季度起点疲弱，且11月缺乏明显反弹”。 “加拿大经济在第四季度如履薄冰，”牛津经济研究院加拿大高级经济学家迈克尔·达文波特说，“尽管2025年勉强避免了技术性衰退，我们预计2026年上半年经济基本动能依然疲软。” 10月制造业萎缩1.5%，几乎抹去了前一月的增长，主要由于机械制造下滑。木材产品制造录得自2020年4月以来的最大跌幅，反映出在美国自10月14日开始对加拿大木材加征额外关税后，生产放缓。 劳资纠纷也导致10月经济收缩。阿尔伯塔省教师罢工、不列颠哥伦比亚省公务员罢工以及全国邮政工人罢工，分别减少了公共部门、酒类零售、交通和仓储领域的经济活动。 金融和保险业成为抵消GDP整体下滑的关键力量，10月增长0.4%，为连续第五个月上涨。 “11月的温和反弹显示，加拿大经济仍需付出更多努力，才能避免年末再次出现季度负增长。”蒙特利尔银行高级经济学家罗伯特·卡夫奇在致客户的报告中写道。 圣阿尔诺指出，周二的报告“表明加拿大经济活动仍高度波动”，并表示“近几个月的温和增长，与同期劳动力市场的强劲就业增长略显不符”。 这一数据不太可能引起加拿大央行的过度担忧。行长蒂夫·麦克勒姆12月10日曾表示，他预期第四季度GDP增长将疲软。 加拿大央行于12月10日维持政策利率在2.25%，称经济“整体表现坚韧”，但警告存在高度不确定性。行长蒂夫·麦克勒姆也表示，如无重大预期外变化，央行将在短期内继续维持利率不变。

据彭博报道，华为推出的超豪华轿车尊界 S800（江淮汽车合作品牌）如今在中国大受欢迎，销量已经超过保时捷Panamera、梅赛德斯-奔驰S级，以及所有售价在100,000美元以上的车型。 差距非常明显。自5月上市以来，尊界在9月销量就超越了所有同价位车型，此后一路领先。根据ECC Intelligence汇编的数据，上个月，尊界的销量超过了Panamera和宝马7系的总和，而Panamera长期以来一直是这个价位的畅销车型之一。 这款车型被宣传为媲美劳斯莱斯或宾利的驾乘体验，价格却低得多。华为打入了外国品牌长期牢牢掌控的中国汽车市场最后一个高端角落。 这也再次说明，全球汽车制造商多年前已经失去在主流车型领域的领先地位，如今在全球最大汽车市场上持续被本土企业甩在身后，且看不到止跌的迹象。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 华为长期以来是中国顶尖科技公司之一，近年来通过与本土车企合作，已成为中国汽车产业的重要力量。这类合作模式通常由华为提供高端技术，如驾驶辅助软件及其庞大的销售网络，合作方负责整车生产。尊界由安徽江淮汽车集团在中国东部合肥市的工厂生产。 尊界这一名称来源于意大利语“指挥家”，起售价为70.8万元，顶配版本高达102万元。相比之下，Panamera在中国的起售价为110万元。 “尊界 S800是中国品牌首次打入百万元级别超豪华车市场。”华为消费者业务集团董事长余承东12月9日在央视播出的节目中表示，“我们正处在智能化、电动化时代，而我们正以更智能的科技和创新引领市场。” 这款轿车并非华为在汽车领域的首款爆款。华为Aito M9 SUV自2023年末上市以来，不到半年便成为中国售价50万元以上豪华车型中销量最高的车型。 在设计尊界 S800时，华为与江淮追求中国车中罕见的细节品质。例如，座椅调节按钮采用水晶材质。根据余承东介绍，车内还配有如劳斯莱斯般的星空车顶，通过680多条光纤营造出夜空氛围，提升整体质感。 此外，车型还配备三联屏仪表盘、后排40英寸投影仪、超过30个传感器，以及可自动开启的车门。 在华为之前，本土车企始终未能打破外国老牌豪华品牌在高端市场的主导地位。比亚迪的仰望品牌推出了售价超过百万元的车型，如U8 SUV，但销量不如主流高端品牌。 与此同时，德国三大豪华车品牌宝马、奔驰和奥迪在中国市场的份额持续降低，主要是因为价格和技术更新速度难以匹敌中国本土车企。为了追赶，大众旗下奥迪开始生产仅在中国销售的车型，如E5 Sportback，由中国团队研发，引发欧洲车迷的羡慕。 不过，咨询机构智能汽车的朱玉龙指出，华为及其制造合作方是否能够持续投入，维持在高端市场的长期成功，仍需观察。 “这是民族自豪感的体现，也是中国品牌高端化的一大趋势。”朱玉龙说，“但这种局面能持续多久？我们仍需要继续关注。”

据南华早报报道，由于陪审团未能就裁决达成一致，周一针对一名前纽约高级官员被控充当中共代理人的案件被宣布审判无效。 在经过数天审议后，陪审团在孙雯（Linda Sun）一案的全部19项指控上依然意见不一，陷入僵局。 孙曾是纽约州州长霍楚和安德鲁·科莫的前助理，被控违反《外国代理人注册法》（FARA）。她与丈夫、共同被告胡骁(Chris Hu)还被控在疫情期间将价值约3,500万美元的医疗合同转给指定供应商，涉及电信欺诈、贿赂、逃税以及共谋欺骗美国等指控。 检察官亚历山大·所罗门周一在法庭上表示，政府希望尽快重新审理这一案件。下一次庭审会议定于2006年1月26日举行。在美国联邦法律下，如果案件被宣布“审判无效”（mistrial），例如因为陪审团无法就裁决达成一致（陪审团僵局），那么就没有法律上的定案，也不构成“禁止双重审判”原则（double jeopardy）所保护的范围。因此，检方可以选择重新起诉并再次审判被告。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 案件于2024年9月立案，当局指控孙在担任州政府职务期间未注册却为中共工作，指控内容还包括签证欺诈、偷渡、洗钱等涉嫌权力寻租的罪名。 这场为期约三周的审判受一个复杂因素影响：特朗普政府今年决定放宽FARA的适用范围，将其从打击政治影响转向更传统的间谍活动用途。 上周，联邦地区法官布赖恩·科根表示陪审团“非常独立”，增加了案件出现陪审团僵局的可能性。 在第四天审议时，陪审团曾向法庭提交纸条称：“我们深感任何陪审员的判断，在所有指控上都无法再被改变。我们对证据及法律解释存在根本分歧。” 最终，周一法院宣布审判无效，因陪审团无法达成共识。 孙和胡在被捕后均对代理人相关指控表示无罪，法院分别允许以150万美元和50万美元保释金释放。 今年6月，两人再次被起诉，检方指控他们涉嫌参与疫情援助欺诈。此次审判于11月启动，检方传唤了41名证人，辩方传唤了8人。 根据法庭文件，孙在纽约州政府任职期间，通过影响政策制定换取数百万美元回扣和礼物，包括名牌手袋、价值200万美元的檀香山房产、一栋位于纽约长岛、价值360万美元的住宅，以及一辆价值约600万美元的2024款法拉利Roma跑车。 她还被指控为父母收受中国领事馆专门制作的酱鸭。 中国驻华盛顿大使馆则对检方主要指控提出抗议。发言人刘鹏宇表示：“中方坚决反对美方政府和媒体炒作所谓中国代理人论调。” 现年42岁的孙在州政府任职近15年，担任过多个职务，包括霍楚的副幕僚长，据报道年薪为14.5万美元。 她被指阻止中华民国官员与纽约州官员会面，未经授权向北京官员提供州长办公室邀请函，并试图安排纽约高级官员访华。 2020年10月，孙曾向中国驻纽约领事馆官员发短信说：“当我们把台湾称作国家时，我差点心脏病发作。幸好我让新闻团队立刻更正了。” 案件由美国纽约东区联邦法院受理，两名被告均为归化入籍的美国公民，出生于中国。 “孙是可以被收买的。”检察官阿曼达·沙米在开庭陈述中对陪审团表示。“她本应将邀请函交给邀请办公室。“但她没有这样做。她直接发给了中国领事馆。” 孙的辩护律师贾罗德·谢弗则反驳称，这些指控“摧毁了她一手建立的全部人生”。他表示，孙是忠诚的公务员、为此感到骄傲的美国人，她与中国的接触都是官方、合法的，目的是服务亚洲社区。 谢弗在法庭文件及陈述中进一步表示，政府之所以起诉她，是因为“她太有钱了”，但她并不是外国代理人，因此无需注册，“她只是做了自己的工作，并没有犯罪。” 负责结案陈词的辩护律师肯尼斯·阿贝尔批评政府将酱鸭当作案件“核心”，他说：“若说琳达为几只酱鸭做出这些事，听起来有多荒谬就有多荒谬。” 他补充道，检方并无“确凿证据”证明这些指控。 联邦检察官则表示，孙违反FARA，应中国官员要求阻止中华民国代表接触州政府，并试图使纽约州政府的表态更符合中国立场。她还被指在州长声明中删除涉及维吾尔族的内容，并私自将中国领事馆官员加入有关新冠疫情应对的政府电话会议。 检方证据包括疑似孙“向中国领事馆夸耀”阻止中华民国代表的消息内容，以及一些声称伪造霍楚签名、发送给中国官员的邀请函。 检方指出，胡保留了一份记录预期回扣的表格，并试图以岳母名义开设账户以掩盖并洗钱。 作为交换，据称胡获得中方在龙虾出口业务方面的帮助。这也被指为两人资助豪华生活的资金来源之一。检方表示，他们于2024年7月搜查其位于长岛的住宅，发现大量奢侈品。 此外，检方称孙利用人脉，在疫情最严重时获取紧缺的个人防护用品，并将纽约州与中国政府推荐的供应商牵线搭桥。 但她还伪造文件，虚假声称中国支持另外两家供应商，一家由孙的堂兄经营，另一家由胡的商业伙伴掌控。 胡的律师辩称，防护用品当时需求极高，无需行贿，他的商业活动也与中方无关。 检方指出，孙未按规定向纽约州政府申报这些关联关系，2020年3月，政府与这两家公司签订了超过4,400万美元的合同，其中约230万美元被转给胡。 霍楚办公室发表声明称，2023年3月在发现相关不当行为证据后解雇了孙，并立即将其行为通报执法部门，并在整个调查过程中配合调查。

据彭博报道，多年来，人们不断就特斯拉公司的车门问题向美国监管机构投诉、在社交媒体上发声，并在法律文件中提出异议，严重程度从日常不便到真正令人恐惧的情况不等。 就在本月，弗吉尼亚州一名州警，不得不砸碎一辆起火的特斯拉Model Y前车窗，因为车辆车门无法打开，他将驾驶员拖出，成功救人。 这次救援被警车行车记录仪完整记录。事件中的某些细节——例如车辆在发生碰撞后车门无法正常工作，导致急救人员面临险情，与彭博新闻数月来报道的多起场景高度相似。 作为针对电动门把手风险的系统性调查，彭博首次尝试量化美国因车门功能问题而涉及死亡的事故数量。调查发现，在过去十年中，至少有12起事故、共15人死亡，事故中，车内人员或施救者无法打开一辆发生碰撞并起火的特斯拉车门。 这一数字只占同期数百起致命电动车事故中的很小一部分，但数量正在上升。彭博分析中超过一半的死亡发生在2024年11月之后。 目前，没有任何州或联邦机构公布全面、可查的数据，说明有多少人因车门失灵被困并最终死亡。 收集可靠数据本身就十分困难，部分原因在于，很难确定车辆发生碰撞到被火焰吞没之间那段混乱时刻中究竟发生了什么。 “太可怕了，”佐治亚州居民凯文·克劳斯说。他在2023年一次事故后被困在自己的Model 3里，只能踢碎车窗逃生。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 他最近向美国监管机构提交了投诉，并试图在社交媒体上提高公众对车门困人问题的关注，“你被困在一个着火的盒子里，却出不来。” 特斯拉推动了外观前卫的车门设计，这种设计和工程理念已经扩散到整个汽车行业，目前美国道路上大约有70款车型配备电动门把手。其他汽车制造商也曾遇到类似问题，但彭博此前报道指出，在消费者投诉数量上，特斯拉位居首位。 这一问题正在引起监管部门关注。美国国家公路交通安全管理局已展开缺陷调查，研究车门问题是否会妨碍人们进入部分特斯拉Model Y车型。中国和欧洲的监管机构也在考虑修改相关规则。 9月启动的美国调查，国家公路交通安全管理局已要求特斯拉提供一份详细清单，列出涉及碰撞、受伤、死亡或起火的消费者投诉和报告。 特斯拉未董事长罗宾·丹霍姆此前表示，董事会对任何安全事故都高度重视。公司表示，产品符合地方和联邦法律要求，车辆在碰撞测试中得分很高，而且车型配有手动释放装置。 特斯拉还表示，车门的安全问题属于行业普遍现象，并非特斯拉独有。即便如此，公司仍在考虑作出调整，例如设计一种在电池电压过低时自动解除锁定的机制，并在电池即将完全失效前释放车门。 特斯拉设计主管9月对彭博表示，公司正在对车门把手进行重新设计，将电动与手动释放机制结合起来。 上周，特斯拉在官网推出了一个新的安全页面。公司表示，在发生严重碰撞时，车辆车门将自动解锁，方便紧急救援人员进入。目前尚不清楚这一功能从何时开始提供、适用于哪些车型。 公司在脚注中说明，某些功能可能并非在所有地区或所有车辆上提供，或取决于生产日期。 交通事故本身十分复杂，成因多样，包括天气、道路状况以及驾驶行为等，细节往往并不清晰。当有人死亡时，无法确定如果救援人员更早到达，结果是否会不同。 为了对这一问题进行全面、系统的审视，彭博试图梳理美国所有涉及起火的致命电动车事故。随后，报道重点放在有记录表明受害者在初次碰撞后仍存活、而电动车门失灵阻碍车内人员逃生或妨碍救援的案例。 国家公路交通安全管理局通过致命事故分析报告系统，提供了2012年至2023年间所有涉及起火的电动车事故清单。这一数据库并未标明是否存在被困因素。彭博还独立确认了2024年和2025年的相关事故。 随后，记者将事故细节与当地新闻报道、执法部门声明以及法院文件进行交叉核实。 这一分析最终审查了通过公共信息申请获得的数千页警方、消防部门和尸检报告。在条件允许的情况下，彭博还获取了照片、911通话录音以及警方随身摄像头画面，用于核实每起事故的关键细节。 彭博在调查过程中咨询了汽车安全专家和法医病理学家，其中包括如何判断死者是否在初次碰撞后仍存活。相关证据可能包括气道中的烟灰，或血液中一氧化碳血红蛋白水平升高，表明曾吸入一氧化碳。 在一些案例中，现场目击者的描述十分生动，也令人不安。 去年，威斯康星州一辆特斯拉Model S发生起火事故，车内五人全部死亡。医学检验官报告称，目击者听到车内传出尖叫声，其中一名女性喊道“我被卡住了”。 彭博获取了三段911通话录音，其中一通是由车内乘员的苹果手表自动拨出的，录音中可以听到人们的喊叫和呻吟声。在这起事故中，彭博只将五名死亡者中的两人纳入统计，因为缺乏证据表明另外三人在初次碰撞后仍然存活。 今年10月，马萨诸塞州伊斯顿一名20岁的男子在驾驶特斯拉Model Y撞上树木并起火后死亡。根据警方事件报告，驾驶员曾成功接通911调度员，称自己“在事故后被困在车内，车辆已经起火”。 随后，人们在后座发现了他的遗体。 尽管存在安全隐患，马斯克仍要求特斯拉采用电动车门 随着欧美及中国监管机构因安全担忧对电动车门展开审查，特斯拉正面临一系列始于近十年前设计决策的后果。 2016年初，特斯拉的设计与工程团队正加紧敲定Model 3的设计，这款面向大众市场的轿车旨在帮助公司从高端电动车小众厂商转型为全球市值最高的汽车制造商。然而，研发过程中始终存在一个核心争议：车门应如何开启。 据多位参与当时会议的人士透露，在加州帕洛阿尔托与洛杉矶郊区霍桑举行的多场会议中，包括首席执行官马斯克在内的与会者曾反复讨论这一问题。一些工程师主张采用机械式门把手，担心电动系统存在安全隐患。 当时，特斯拉刚发布的Model X SUV就已因车门传感器故障收到大量客户投诉。 马斯克的指示明确：新车的几乎所有功能，包括车门，都应通过按键或触控屏电控操作。这些知情人士表示，马斯克深受苹果启发，钦佩其通过简洁的软件界面取代布满按键的黑莓手机，并希望Model 3也呈现出同样的未来感。 彭博披露的这次调查中，首次揭示了电动车门设计讨论的具体细节，包括马斯克在其中的角色。在特斯拉初创阶段，马斯克频繁介入大小事务，甚至曾睡在工厂地板上以示亲力亲为。 当时关于电控门把手的法规几乎为空白，给了特斯拉极大的设计空间。 但数年后，这些决策带来的影响逐渐显现。特斯拉的车门由低压电池供电，在碰撞事故后尤其容易失效，这会阻碍救援、甚至导致乘员被困。据彭博报道，车门失效有时会造成严重伤害，并引发了数百起消费者向美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）的投诉。 据知情人士透露，马斯克并非唯一推动电控化设计的人。当时的考量不仅限于外观：取消传统门把手意味着零部件数量更少，有助于降低成本，而Model 3的目标价格是特斯拉其他车型的一半。 两位消息人士指出，从人体工学角度看，车内的按钮式释放机构可被设置在扶手顶部，正好是驾驶员自然伸手之处，较多数车辆的机械拉手被视为一种改进。 在决定采用电动门系统后，评审会议（通常周中在帕洛阿尔托、周五在霍桑举行）转向如何缓解安全隐患。车辆将配备手动释放装置，以便在12伏电池断电时逃生。 但内部曾就是否为后排设置机械释放装置展开争论。美国相关法规尚未跟上新设计步伐，未要求后排设有此装置，特斯拉最初版本Model 3仅前门配备手动释放，后排释放装置在之后车型年份中才被添加。 据称，特斯拉原计划在交车时由销售人员向客户说明手动释放装置的位置，但这一流程是否真正实施尚不清楚。 虽然手动释放装置在紧急情况下至关重要，特斯拉的设计仍受到批评。其释放装置通常未加标示，且位置分散，有时藏于门内袋等难以触及之处，不利于儿童、老年人或残障人士使用。 […]

据彭博报道，加拿大住房部长表示，加拿大计划自2027年起调整对外国购房者的禁令，政府正寻求增加可负担住房供应的方式。 格雷戈尔·罗伯逊表示，政府将维持前一届政府决定，将外国买家禁令延长至2026年。但在未来一年内，加拿大将审视其他国家的做法，尤其是澳大利亚的经验。 这位前温哥华市长在接受彭博采访时表示：“我们需要明确海外资本在住房市场中应扮演怎样的角色。” 罗伯逊自4月大选后加入马克·卡尼内阁并宣誓就职，负责住房事务。他表示：“我们需要确保住房是为加拿大人建设和拥有的。” 不过他也提到，“我们看到像澳大利亚这样的国家在这方面更具创新性，允许外国投资进入高端新房项目，或在某些情况下进入租赁住房领域。” 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 加拿大自2023年起禁止大多数外国投资者购买“非度假用途”住房，此前在超低利率背景下，房价出现飙升。 之后，加拿大对法律做出调整，允许外国人投资空置土地开发项目。但开发商仍批评禁令切断了建设新房所需的资金来源。 根据澳大利亚目前实施、将于2027年4月到期的规定，外国人通常被禁止购买现有住房，但可以购买新建住房或空置土地用于开发。此类规则旨在抑制房价上涨的同时增加供应。 数据显示，澳大利亚新屋开工量正呈上升趋势，尽管政府仍难以实现建设目标。 加拿大新成立的国家住房建设机构Build Canada Homes首席执行官安娜·拜劳，呼吁对税法进行改革，以吸引外国投资。但罗伯逊表示，目前讨论具体政策“为时过早”。他指出，政府将在明年根据住房市场的实际情况作出决定。 数据显示，截至2020年，外国人在加拿大任何主要住房市场的持有比例均不超过5%。疫情期间房价快速上涨，发生在短期利率接近零的背景下。自加拿大央行于2022年开始加息后，需求减弱，房价开始回落。全国基准房价自峰值以来下跌了18%，是加拿大历史上最严重的市场调整之一。 尽管如此，对于多伦多和温哥华等城市的许多加拿大人而言，住房仍然难以负担。加拿大按揭与住房公司指出，为满足需求，到2035年该国需将住房竣工量提高至每年约48万套。 卡尼政府的目标是到那年实现每年建成50万套住房。过去六个月的房屋开工趋势显示出增长动能放缓。尽管开工量仍高于去年同期，但这主要是由于政府项目推动的租赁住房建设。 罗伯逊在2008至2018年担任温哥华市长期间，便曾多次应对与外国资本相关的住房问题。2016年，卑诗省对国际买家征税，导致销量短暂回落，但房价随后仍持续上涨。尽管近期出现调整，温哥华仍是全国房价最高的城市。 这位刚上任不久的部长曾因早期言论引发争议，当被问及房价是否需要下跌时，他回答“不需要”。对加拿大政治人物来说，这一问题尤其棘手：三分之二的居民是房主，其中不少人有抵押贷款，但年轻选民中也普遍对购房难感到不满。 在采访中，他表示，政府不应以“强行压低价格”的方式干预市场。他的关注点在于通过Build Canada Homes推动可负担住房建设，这个机构今年启动，初始资金为130亿加元。 罗伯逊表示：“市场就是市场。我预期Build Canada Homes推动的大多数住房都将属于非市场范畴，部分为可负担租赁房，不会显著影响市场价格。” 他指出，加拿大地区之间存在巨大差异——多伦多和温哥华面临严重挑战，特别是公寓市场；而蒙特利尔和阿尔伯塔的城市则表现更具韧性，“这是一个幅员辽阔、住房结构复杂的国家，我的重点是非市场、可负担端的住房。” 加拿大国会预算办公室的一项分析指出，Build Canada Homes五年内预计新增住房2.6万套，较基准情形增长2.1%，属“温和”提升。对此，罗伯逊回应称，这个分析忽视了政府吸引私人资本的措施。 他表示：“我们确实有机会吸引养老基金和银行等长期资金进入可负担住房项目。这类投资虽然收益率低，但风险也低，是典型的长期稳健投资。”

彭博分析说，2025年股市表现强劲，投资者的乐观情绪预计将延续至2026年，市场普遍预期股市仍有进一步上涨空间。 股票仓位正在上升，基金经理的现金持仓则降至历史低位。尽管股票估值偏高、人工智能资本支出庞大以及乐观的盈利预期引发一些质疑，但多数投资者仍相信市场将继续反弹。 不过，在乐观情绪背后，美国劳动力市场近期走弱使经济前景面临挑战，利率走势很可能再度成为投资者关注的核心。当前市场仅计入2026年美联储可能进行两次降息。 Principal资产管理公司首席全球策略师施玛·沙阿表示：“进入2026年，全球增长依旧存在，但确定性减弱。虽然美国经济仍受益于AI驱动的投资、稳健的消费者资产负债表和有针对性的财政支持，但结构性风险在上升。通胀表现顽固，劳动力结构正在转变，美联储面临微妙平衡。” 以下是投资者在2026年需要考虑的一些关键问题。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 估值高企 受科技股提振，标普500的长期估值比率创下历史新高，已超过2000年互联网泡沫及2022年初加息预期触发下跌前的高点。 花旗集团策略师斯科特·克罗内特团队指出：“当前是这一轮牛市的第四年，波动性可能仍将反复出现，甚至更为剧烈。高估值无疑是市场面临的一道门槛，但并非不可逾越，这只意味着基本面必须更强，才能支撑股价。” 关于估值泡沫的讨论愈发频繁，焦点集中在科技板块及人工智能交易上。 超大规模科技公司将资本支出推至可能对其资产负债表构成压力的水平。虽然目前这尚未构成系统性问题，但债券市场的警惕已经显现。例如，在业绩不佳后，甲骨文的信用违约掉期大幅飙升，股价也随之暴跌。 盈利乐观情绪 企业要想维持市场的积极情绪，就必须兑现盈利预期，而这一次的门槛很高。市场普遍预计全球各地区的企业盈利都将实现双位数增长，新兴市场最被看好。不过，这一观点可能过于乐观。亚洲必须达到经济增长目标，欧洲的财政刺激需切实传导至企业盈利端，而美国的增长则仍依赖AI热潮持续及就业市场保持韧性。 板块轮动 过去两个月，随着AI和半导体交易放缓，投资者开始重新配置仓位，寻找其他更具吸引力的领域。美欧市场均出现类似趋势，尽管细节不同。这种轮动有助于市场上涨更为广泛，投资者正将目光投向更具经济关联性、防御性或此前表现落后的板块。 随着市场对AI回报率和可持续性的质疑升温，投资主题的轮动有可能延续至2026年。接下来两到三个财报季也可能引发更多风格切换，投资者将进一步评估各行业的基本面表现。 自去年10月以来，科技权重下降，周期性行业与滞后板块获得更多关注。 年初季节性因素 新年初的季节性风险偏好通常为股市带来顺风因素，如新的风险预算、业绩考核重置和养老金资金流入等。 尽管整体来看第一季度至4月的前景较为积极，但1月和2月通常并非股市表现最强的月份。近年来波动较大，既有强劲上涨也有大幅回调。 主动选股机会增多 由于2025年回报高度集中在超大盘股，标普500内部个股之间的相关性大幅下降，为主动选股者创造了机会。2026年可能会出现回报结构的扩散，以及板块领先者的更替，这有望帮助主动型基金经理跑赢基准。 贝莱德策略团队表示：“我们依然看好风险资产，认为AI主题仍是推动美股的主要动力。但当前环境非常适合主动投资——从当前和未来的AI受益者中挑选赢家与输家。” 市场持仓已偏重 最后，目前市场持仓显得相当拥挤。根据美国银行的基金经理调查，投资者对经济增长、股市和大宗商品普遍充满信心。 这两类资产在经济扩张期通常表现良好，而当前对其的综合配置水平已达到自2022年2月以来最高点。同时，现金水平降至资产管理总额的3.3%，为历史最低。 高盛策略师卡马克沙·特里维迪团队写道：“最大的下行风险依然是美国劳动力市场进一步恶化，从而重新引发衰退担忧。” 高盛团队指出，市场目前定价的衰退风险较低，而美股面临的最大微观风险是AI主题受挫。他们建议投资者分散股票敞口，不仅跨地区配置，也应跨行业布局，包括一些更具周期性的股票或估值更低的防御性板块，如医疗保健。

在这个因假期缩短的交易周，美股全面上涨。标准普尔500指数上涨0.6%，收盘逼近12月11日创下的6901点收盘高位。道琼斯工业指数上涨228点，涨幅0.5%。纳斯达克综合指数上涨0.5%。金价和银价也继续上涨并创下新高。 美国2年期国债收益率上升至3.51%，10年期收益率升至4.17%。 特斯拉和英伟达领涨大型股。中小盘的罗素2000指数表现优于大盘指数，显示出在行情回暖中投资者开始偏好风险资产。高贝塔（即高波动性）和动量型ETF也成为大赢家，绝大多数板块均录得上涨，仅消费品板块表现落后。 股市将在周二正常交易，周三则为缩短交易日，随后将因周四圣诞节休市。“圣诞行情”期间将于周三开启，该时段历史上往往表现强劲，涵盖一年最后五个交易日和新年最初两个交易日。 为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com 在派拉蒙加紧收购CNN母公司华纳兄弟探索公司的背景下，两家公司股价均大幅上涨。拉里·埃里森为该交易 personally 担保了超过400亿美元的融资。竞争对手Netflix也为其收购计划筹得250亿美元银行贷款。 风能相关股票承压下跌，此前特朗普政府叫停了美国所有海上风电项目的建设。丹麦能源公司Ørsted是其中两个项目的主导方，股价在消息公布后下跌逾12.6%。另一项目的主导开发商Dominion Energy股价下跌3.72%，是标准普尔500指数中表现最差的股票。 据彭博报道，摩根大通正在考虑为机构客户提供加密货币交易服务的方式。今年早些时候，摩根大通推出了“JPM Coin”，这是一种数字代币，允许用户在由Coinbase Global（COIN）运营的公共区块链上进行资金收付，不过目前尚未向客户开放加密货币交易服务。 彭博社援引消息称，摩根大通正在研究的方案可能包括现货交易与衍生品交易两种形式。 谷歌母公司Alphabet已同意以47.5亿美元现金加上现有债务收购清洁能源开发商Intersect Power，这是谷歌为扩展AI数据中心基础设施所达成的最大规模交易之一。 据路透社报道，英伟达已通知中国客户，计划最晚于明年2月中旬向中国市场交付性能排名第二的AI芯片型号。 据知情人士透露，Meta旗下社交平台Threads将推出播客预览功能，允许用户上传节目片段并直接在信息流中播放。 Netflix已将部分590亿美元过桥贷款进行再融资，转为成本更低、期限更长的债务，以增强竞购华纳兄弟探索公司的财务基础。 拉里·埃里森正动用个人财富支持Paramount Skydance对华纳兄弟探索公司的收购竞标，与Netflix之间的激烈竞争进一步升级。 Michael Saylor领导的Strategy Inc.本周暂停购买比特币，目前现金储备增至21.9亿美元，这家全球最大数字资产金库公司正准备应对加密寒冬。 Uber与Lyft正分别与百度合作，在英国试运行无人驾驶出租车，显示这两家网约车公司正加速部署全球自动驾驶服务。 美国联邦通信委员会宣布，将禁止大部分外国制造的无人机及其关键组件进入美国。 美股通常会在每年最后五个交易日，及次年最初两个交易日之间迎来所谓的“圣诞行情”。过去几十年间，三大指数在这一期间的平均涨幅为1.3%至1.65%，约有四分之三的时间最终收高。 2025至2026年的这一时间段从本周三，也就是12月24日，持续到1月5日星期一。 但去年则出现了“圣诞抛售”而非“圣诞行情”。主要股指在这段时间下跌了0.4%至0.7%。道琼斯工业指数录得九年来首次同期下跌，标准普尔500指数则是连续第二年下跌。 分析方面，据Glenmede首席投资策略与研究负责人贾森·普赖德和投资策略副总裁迈克尔·雷诺兹表示，按市值排名的七大公司当前的资本支出规模，已超过历史上任何一个七大公司组合。 两位分析师表示，随着企业不断扩展人工智能能力，这一支出预计将在2026年继续增长。 瑞穗证券的丹尼尔·奥雷根表示：“今天成交量较低，但我们看到上周末开始的风险资产回暖趋势正在持续。目前市场上行似乎是阻力最小的路径（通常如此），我们正缓步上涨进入年底。” 瑞银策略师表示，瑞银全球财富管理美洲首席投资官兼全球股票主管乌尔里克·霍夫曼-鲍查尔迪表示：“不论12月的上涨是否实现，我们认为投资者应为股市的进一步上行做好布局。我们维持对美股的‘具吸引力’评级，我们在科技、医疗、公共事业以及金融板块看到了有吸引力的投资机会，这些板块有望拓宽市场进一步上涨的基础。” 根据美国银行的研究，2025年下半年以来，美股零售板块明显跑赢餐饮板块。标普行业指数显示，自7月以来，零售板块上涨12.2%，而餐饮板块下跌6.5%。 自2024年以来，零售的可比销售额每季度平均领先餐饮约1个百分点，而美国银行预计，到2025年第四季度，这一差距已扩大至4个百分点。与此同时，零售板块中盈利预期被上调的频率是餐饮板块的两倍。 在餐饮板块试图迎头赶上的过程中，美国银行指出，2022年第三季度至2024年间，餐饮的平均客单价增长速度比零售快5个百分点。但如今这一差距已缩小至1.4个百分点，“这表明即使在实际价格调整后，零售的同店销售增长趋势也优于餐饮，后者在菜单价格涨幅回落的同时，交易量增长也已放缓。” 两个行业在“规模是否带来优势”这一点上也呈现分化。在餐饮行业，上市餐饮集团整体落后于整个行业，因其同店销售增速下滑幅度快于独立企业。而在零售行业，情况正相反，上市零售商正在“从规模较小的竞争对手手中抢占市场份额”。 State Street的可选消费ETF（XLY）以大型零售商为主要持仓，过去六个月上涨16%，略高于标准普尔500指数的同期表现。 Bellwether Wealth的克拉克·贝林表示：“虽然2025年经历了剧烈波动，特别是4月因关税引发的调整，但我们认为2026年的波动性风险尚未解除。” 贝林预计，科技板块仍处于修正阶段，不过他认为未来几个月内将出现触底。他还预测，美联储在明年年中更换主席之前不会降息，但即使不再降息，股市仍有可能上涨。 德意志银行策略师表示，股票投资者情绪已连续第三周保持看涨，尽管多空之间的差距略有缩小。他们指出，上周整体股票配置有所下降，但仍略高于中性水平。 高盛策略师本·斯奈德则指出，该行的基准宏观展望“支持2026年初小盘股的上涨潜力”，“我们认为市场尚未充分计入美国明年经济的潜在强劲表现，而小盘股通常在周期性反弹中跑赢大盘。” 来自各大机构的2026年标准普尔500指数年终目标高度集中，创下近十年来最窄分布。Oppenheimer & Co.的最高预期为8100点，Stifel Nicolaus & Co.的最低预期为7000点，两者间差距仅为16%。 这种一致看法往往被视为一种逆向信号——当市场观点趋于一致时，往往会出现修正。同时，当前市场风险依然可见，尽管如此，多数策略师仍预计2026年股市将继续上涨，尽管过去三年已连续录得双位数涨幅。 盈透证券的史蒂夫·索斯尼克指出，当前已被计入市场的利好包括：美联储将至少降息一次、标普500企业盈利增长约14%、以及新近通过的减税法案带来的财政刺激。认为这些因素不会利好股市未免太过武断，关键是要问，仅仅实现这些预期是否足够？如果不够，即使经济环境仍然不错，也可能出现市场失望。” 资深投资策略师吉姆·保尔森指出，一个将消费者信心纳入的标普500估值指标显示，市场目前的上涨潜力比传统市盈率所体现的更强。他表示，目前的市盈率高于1960年以来94%的历史时点，而消费者信心则处于历史最低的前1个百分点。他写道：“若非伴随如此低的市场情绪，如此高的市盈率会令人警惕。但只要情绪调整后的估值未达到令人担忧的水平，投资者可能仍应维持看涨立场。” 周一下午，美元走软。衡量美元兑一篮子主要货币汇率的ICE美元指数下跌0.32%，报98.28。盈透证券高级经济学家何塞·托雷斯在周一的报告中写道，美元正因全球利率预期差异扩大而承压。世界多地的货币当局——包括加拿大、澳大利亚、欧盟、日本等，正在考虑下一步是否加息，这与华盛顿方面准备进一步降息的立场形成明显分歧。 由于市场对美国将进一步降息的预期升温，加上地缘政治风险加剧带动避险需求，现货黄金上涨2.4%，至每盎司4442.78美元；黄金期货突破每盎司4400美元。 […]