FinGraph
@fingraph.bsky.social
自2019年以来，中国政策性金融债的发行量持续超过其偿还量，形成了稳定的净融资格局。美国银行预计，在即将到来的“十五五”规划开局之年，为实现约5.0%的年度增长目标，政策性银行将继续加大发行力度，以引导信贷流向关键的基础设施和投资领域，从而对冲私人部门投资的疲软。
来源：美国银行（《2026年塑造全球宏观经济的十大关键观点》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
来源：美国银行（《2026年塑造全球宏观经济的十大关键观点》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
December 17, 2025 at 4:02 AM
自2019年以来，中国政策性金融债的发行量持续超过其偿还量，形成了稳定的净融资格局。美国银行预计，在即将到来的“十五五”规划开局之年，为实现约5.0%的年度增长目标，政策性银行将继续加大发行力度，以引导信贷流向关键的基础设施和投资领域，从而对冲私人部门投资的疲软。
来源：美国银行（《2026年塑造全球宏观经济的十大关键观点》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
来源：美国银行（《2026年塑造全球宏观经济的十大关键观点》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
SpaceX在一轮内部售股交易中估值升至8000亿美元，直接推动其创始人埃隆·马斯克个人净资产达到6380亿美元，使其成为彭博亿万富翁指数，首位跨越6000亿美元门槛的富豪。作为全球最高价值私营公司，SpaceX目前由马斯克持有42%股权，而随着公司确认2026年IPO计划并瞄准1.5万亿美元目标估值，市场预期若上市成功，马斯克个人财富有望逼近“万亿美元”量级。
来源：Bloomberg
来源：Bloomberg
December 17, 2025 at 4:01 AM
SpaceX在一轮内部售股交易中估值升至8000亿美元，直接推动其创始人埃隆·马斯克个人净资产达到6380亿美元，使其成为彭博亿万富翁指数，首位跨越6000亿美元门槛的富豪。作为全球最高价值私营公司，SpaceX目前由马斯克持有42%股权，而随着公司确认2026年IPO计划并瞄准1.5万亿美元目标估值，市场预期若上市成功，马斯克个人财富有望逼近“万亿美元”量级。
来源：Bloomberg
来源：Bloomberg
劳动力成本的节约对不同行业的盈利提升效应存在显著差异，其中医疗保健行业的杠杆效应最为突出，每节约1%的劳动力成本可带来超过5%的盈利增长。对于标普500指数整体而言，该效应的平均乘数为2倍，而劳动力成本占比较高的行业，被认为是在人工智能转型中削减成本、提升盈利的最大潜在受益者。
来源：富国银行
来源：富国银行
December 17, 2025 at 4:00 AM
劳动力成本的节约对不同行业的盈利提升效应存在显著差异，其中医疗保健行业的杠杆效应最为突出，每节约1%的劳动力成本可带来超过5%的盈利增长。对于标普500指数整体而言，该效应的平均乘数为2倍，而劳动力成本占比较高的行业，被认为是在人工智能转型中削减成本、提升盈利的最大潜在受益者。
来源：富国银行
来源：富国银行
在人工智能基础设施投资的强力驱动下，标普500指数成分股的资本支出（Capex）在第三季度实现了21%的同比增长。尽管这一强劲增长主要由“七巨头”及其他科技巨头所贡献，但即便剔除这些公司，其余成分股的资本支出也录得了7%的稳健增长。这意味着，美国经济增长模式可能正从消费驱动转向投资驱动，分析师预期，随着AI相关投资的持续，这一广泛的资本开支周期将延续至2026年。
来源：美国银行
来源：美国银行
December 17, 2025 at 3:59 AM
在人工智能基础设施投资的强力驱动下，标普500指数成分股的资本支出（Capex）在第三季度实现了21%的同比增长。尽管这一强劲增长主要由“七巨头”及其他科技巨头所贡献，但即便剔除这些公司，其余成分股的资本支出也录得了7%的稳健增长。这意味着，美国经济增长模式可能正从消费驱动转向投资驱动，分析师预期，随着AI相关投资的持续，这一广泛的资本开支周期将延续至2026年。
来源：美国银行
来源：美国银行
.美国10月零售销售环比持平，低于市场预期的增长0.1%，显示消费动能在进入四季度前趋于放缓；但用于计算GDP的核心零售销售环比大幅增长0.8%，明显高于预期的0.4%，并从9月的0.1%下降中强劲反弹，表明基础消费需求依然稳固。从结构看，整体零售受汽车、能源及部分服务类消费拖累，而可选消费和线上相关渠道表现较强，对核心指标形成明显支撑。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
December 17, 2025 at 3:58 AM
.美国10月零售销售环比持平，低于市场预期的增长0.1%，显示消费动能在进入四季度前趋于放缓；但用于计算GDP的核心零售销售环比大幅增长0.8%，明显高于预期的0.4%，并从9月的0.1%下降中强劲反弹，表明基础消费需求依然稳固。从结构看，整体零售受汽车、能源及部分服务类消费拖累，而可选消费和线上相关渠道表现较强，对核心指标形成明显支撑。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
美国12月制造业PMI初值降至51.8，较11月的52.2回落，低于市场预期的52，为五个月最低，显示制造业扩张动能明显放缓；生产增速降至三个月低点，新订单自2024年12月以来首次转为下降，反映需求端边际走弱。与此同时，企业库存扩张放慢，但用工却出现8月以来最快增长，供应商交付时间明显拉长，显示供给端仍存在一定约束。12月服务业PMI降至52.9，较11月的54.1明显回落且不及预期，拖累综合PMI降至53，创六个月新低。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
December 17, 2025 at 3:53 AM
美国12月制造业PMI初值降至51.8，较11月的52.2回落，低于市场预期的52，为五个月最低，显示制造业扩张动能明显放缓；生产增速降至三个月低点，新订单自2024年12月以来首次转为下降，反映需求端边际走弱。与此同时，企业库存扩张放慢，但用工却出现8月以来最快增长，供应商交付时间明显拉长，显示供给端仍存在一定约束。12月服务业PMI降至52.9，较11月的54.1明显回落且不及预期，拖累综合PMI降至53，创六个月新低。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
美国11月私营部门非农员工平均时薪环比仅上升0.1%，较10月0.4%的增幅明显放缓，也低于市场预期的0.3%，创2022年2月以来最小月度涨幅，显示薪资增长动能继续降温；生产和非管理岗位员工时薪环比增长0.3%，表现相对稳健，但未改变整体放缓趋势。同比看，11月平均时薪同比增长3.5%，低于10月的3.7%，为2021年5月以来最低水平。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
December 17, 2025 at 3:52 AM
美国11月私营部门非农员工平均时薪环比仅上升0.1%，较10月0.4%的增幅明显放缓，也低于市场预期的0.3%，创2022年2月以来最小月度涨幅，显示薪资增长动能继续降温；生产和非管理岗位员工时薪环比增长0.3%，表现相对稳健，但未改变整体放缓趋势。同比看，11月平均时薪同比增长3.5%，低于10月的3.7%，为2021年5月以来最低水平。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
美国11月非农就业人数增加6.4万人，明显好于10月修正后的减少10.5万人，也高于市场预期的增加5万人，显示就业增长出现一定修复，但整体动能仍偏弱；此前8月和9月非农数据合计被下修3.3万人。从结构看，就业增长主要集中在医疗和建筑相关领域，而交通运输和联邦政府岗位继续减少，反映财政收缩和部分行业需求走弱仍在拖累整体就业。与此同时，11月失业率升至4.6%，高于市场预期的4.4%，创2021年9月以来最高水平；失业人数为780万，与9月相比变化不大。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
December 17, 2025 at 3:51 AM
美国11月非农就业人数增加6.4万人，明显好于10月修正后的减少10.5万人，也高于市场预期的增加5万人，显示就业增长出现一定修复，但整体动能仍偏弱；此前8月和9月非农数据合计被下修3.3万人。从结构看，就业增长主要集中在医疗和建筑相关领域，而交通运输和联邦政府岗位继续减少，反映财政收缩和部分行业需求走弱仍在拖累整体就业。与此同时，11月失业率升至4.6%，高于市场预期的4.4%，创2021年9月以来最高水平；失业人数为780万，与9月相比变化不大。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
美国与中国的电力备用容量正呈现出截然相反的演变轨迹，这一分化预计将影响两国在人工智能竞赛中的长期竞争力。高盛的模型预测，到2030年，美国的夏季高峰电力有效备用容量将从2025年的约150 GW进一步下降至约100 GW以下，尽管太阳能、风能及天然气发电有所增长，但其新增规模尚不足以完全抵消计划中燃煤电厂的退役以及由数据中心等新兴需求驱动的电力需求急剧增长。而中国在经历了2021年的电力短缺后，已启动了一轮由政策驱动的、涵盖所有电源类型的产能扩张。预计到2030年，中国的夏季高峰电力有效备用容量将从2025年的约300 GW大幅增长至约420 GW。
来源：高盛（《中美科技竞赛》，详细内容请见
来源：高盛（《中美科技竞赛》，详细内容请见
December 17, 2025 at 3:50 AM
美国与中国的电力备用容量正呈现出截然相反的演变轨迹，这一分化预计将影响两国在人工智能竞赛中的长期竞争力。高盛的模型预测，到2030年，美国的夏季高峰电力有效备用容量将从2025年的约150 GW进一步下降至约100 GW以下，尽管太阳能、风能及天然气发电有所增长，但其新增规模尚不足以完全抵消计划中燃煤电厂的退役以及由数据中心等新兴需求驱动的电力需求急剧增长。而中国在经历了2021年的电力短缺后，已启动了一轮由政策驱动的、涵盖所有电源类型的产能扩张。预计到2030年，中国的夏季高峰电力有效备用容量将从2025年的约300 GW大幅增长至约420 GW。
来源：高盛（《中美科技竞赛》，详细内容请见
来源：高盛（《中美科技竞赛》，详细内容请见
尽管美国正试图通过贸易多元化降低对中国的依赖，但中国在全球出口市场中的份额却在持续提升。在剔除对美贸易后，中国在全球其余市场的出口份额已从2017年的13.2%上升至2025年9月的17.0%。即便美国减少了从中国的直接进口，但那些承接了美国订单的经济体，为完成生产而增加了从中国的零部件和中间品进口，从而拉长了全球供应链，并间接巩固了中国在全球制造业网络中的核心地位。
来源：摩根士丹利（《为什么中国将在全球制造业出口中扩大领先优势》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
来源：摩根士丹利（《为什么中国将在全球制造业出口中扩大领先优势》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
December 17, 2025 at 3:48 AM
尽管美国正试图通过贸易多元化降低对中国的依赖，但中国在全球出口市场中的份额却在持续提升。在剔除对美贸易后，中国在全球其余市场的出口份额已从2017年的13.2%上升至2025年9月的17.0%。即便美国减少了从中国的直接进口，但那些承接了美国订单的经济体，为完成生产而增加了从中国的零部件和中间品进口，从而拉长了全球供应链，并间接巩固了中国在全球制造业网络中的核心地位。
来源：摩根士丹利（《为什么中国将在全球制造业出口中扩大领先优势》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
来源：摩根士丹利（《为什么中国将在全球制造业出口中扩大领先优势》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
中国11月央行外汇占款余额降至21.24万亿元，较10月减少585亿元，创2021年10月以来最低水平，延续去年初以来的回落趋势。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
December 17, 2025 at 3:46 AM
中国11月央行外汇占款余额降至21.24万亿元，较10月减少585亿元，创2021年10月以来最低水平，延续去年初以来的回落趋势。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
在经历数年的艰难时期后，量化对冲基金巨头AQR资本管理的资产规模在2025年实现了创纪录的强劲反弹。数据显示，截至当年11月，该公司管理的资产规模已回升至1790亿美元，年内增加了650亿美元，正逼近其在2018年2260亿美元的历史高点。其投资策略在过去五年中取得了15%至20%的年化回报率，显著跑赢行业基准。同时，AQR的业务重心也发生了转移，其税务优化型产品及多策略基金正成为新的增长引擎。
来源：Bloomberg
来源：Bloomberg
December 16, 2025 at 3:26 PM
在经历数年的艰难时期后，量化对冲基金巨头AQR资本管理的资产规模在2025年实现了创纪录的强劲反弹。数据显示，截至当年11月，该公司管理的资产规模已回升至1790亿美元，年内增加了650亿美元，正逼近其在2018年2260亿美元的历史高点。其投资策略在过去五年中取得了15%至20%的年化回报率，显著跑赢行业基准。同时，AQR的业务重心也发生了转移，其税务优化型产品及多策略基金正成为新的增长引擎。
来源：Bloomberg
来源：Bloomberg
美国私人资本正以创纪录的速度流入本土关键矿物技术领域，2025年该行业的风险投资额已达到前所未有的6亿美元。这股资本正催生一批新型初创企业，例如Brimstone公司正在开发一种专有化学工艺，利用廉价且储量丰富的辉长岩来生产铝、镁等矿物，其生产成本预计比传统方法低40%。其他公司则运用人工智能来提升矿产勘探的成功率，或创造可模拟关键矿物特性的新型金属合金。这一轮技术创新浪潮也得到了公共部门的协同支持，包括来自联邦政府的数亿美元投资，以及摩根大通一项涵盖关键矿物领域的1.5万亿美元投资计划。
来源：华尔街日报
来源：华尔街日报
December 16, 2025 at 3:25 PM
美国私人资本正以创纪录的速度流入本土关键矿物技术领域，2025年该行业的风险投资额已达到前所未有的6亿美元。这股资本正催生一批新型初创企业，例如Brimstone公司正在开发一种专有化学工艺，利用廉价且储量丰富的辉长岩来生产铝、镁等矿物，其生产成本预计比传统方法低40%。其他公司则运用人工智能来提升矿产勘探的成功率，或创造可模拟关键矿物特性的新型金属合金。这一轮技术创新浪潮也得到了公共部门的协同支持，包括来自联邦政府的数亿美元投资，以及摩根大通一项涵盖关键矿物领域的1.5万亿美元投资计划。
来源：华尔街日报
来源：华尔街日报
美国清洁能源产能第三季度扩容11.7吉瓦，其中电池储能以4.7吉瓦创下纪录，配合太阳能6.0吉瓦的增量，推动前三季度累计装机量达30.9吉瓦的历史峰值。
来源：标普全球
来源：标普全球
December 16, 2025 at 3:24 PM
美国清洁能源产能第三季度扩容11.7吉瓦，其中电池储能以4.7吉瓦创下纪录，配合太阳能6.0吉瓦的增量，推动前三季度累计装机量达30.9吉瓦的历史峰值。
来源：标普全球
来源：标普全球
根据彭博汇编的数据，美国投资级医院市政债券今年的回报率约为3.44%，跑输整体投资级市政债券市场约0.6个百分点。该板块表现承压，主要源于针对低收入人群的医疗补助计划（Medicaid）资金面临削减风险，以及《平价医疗法案》补贴政策的不确定性。这些政策变动可能导致未来数年内上千万美国人失去医疗保险，进而减少医院的病患数量与收入来源，对高度依赖政府医保计划的乡村及单一地点医疗机构构成显著冲击。
来源：Bloomberg
来源：Bloomberg
December 16, 2025 at 3:23 PM
根据彭博汇编的数据，美国投资级医院市政债券今年的回报率约为3.44%，跑输整体投资级市政债券市场约0.6个百分点。该板块表现承压，主要源于针对低收入人群的医疗补助计划（Medicaid）资金面临削减风险，以及《平价医疗法案》补贴政策的不确定性。这些政策变动可能导致未来数年内上千万美国人失去医疗保险，进而减少医院的病患数量与收入来源，对高度依赖政府医保计划的乡村及单一地点医疗机构构成显著冲击。
来源：Bloomberg
来源：Bloomberg
大型并购交易的交割时间中位数自2005年以来已延长25%，显示反垄断审查力度的加强与监管合规壁垒的提升正显著增加交易落地的摩擦成本，迫使企业在进行跨国战略整合时必须预留更高的合规溢价与时间冗余。
来源： 麦肯锡
来源： 麦肯锡
December 16, 2025 at 3:22 PM
大型并购交易的交割时间中位数自2005年以来已延长25%，显示反垄断审查力度的加强与监管合规壁垒的提升正显著增加交易落地的摩擦成本，迫使企业在进行跨国战略整合时必须预留更高的合规溢价与时间冗余。
来源： 麦肯锡
来源： 麦肯锡
自全球金融危机以来，美国私人部门的资产负债表已显著改善，并在新冠疫情后进一步强化。截至2025年第二季度，美国家庭的债务占总资产比率已降至约10.5%，为数十年来的最低水平。与此同时，非金融企业部门的债务占总资产比率也持续下行，降至约50%的低位。这一去杠杆化进程的背后，是家庭部门受益于财政支持及资产价格上涨，而企业部门则通过强劲的盈利和股权融资改善了其债务结构。
来源：瑞银
来源：瑞银
December 16, 2025 at 3:20 PM
自全球金融危机以来，美国私人部门的资产负债表已显著改善，并在新冠疫情后进一步强化。截至2025年第二季度，美国家庭的债务占总资产比率已降至约10.5%，为数十年来的最低水平。与此同时，非金融企业部门的债务占总资产比率也持续下行，降至约50%的低位。这一去杠杆化进程的背后，是家庭部门受益于财政支持及资产价格上涨，而企业部门则通过强劲的盈利和股权融资改善了其债务结构。
来源：瑞银
来源：瑞银
受亚洲财富投资者需求激增的推动，与香港和新加坡股票挂钩的结构性票据发行规模显著增长。根据法国巴黎银行的估算，2025年此类产品的月均发行量已升至约160亿美元，远高于2024年的约100亿美元及2023年的约50亿美元。其中仅10月份的发行量就达到了260亿美元的历史高点。
来源：Bloomberg
来源：Bloomberg
December 16, 2025 at 3:19 PM
受亚洲财富投资者需求激增的推动，与香港和新加坡股票挂钩的结构性票据发行规模显著增长。根据法国巴黎银行的估算，2025年此类产品的月均发行量已升至约160亿美元，远高于2024年的约100亿美元及2023年的约50亿美元。其中仅10月份的发行量就达到了260亿美元的历史高点。
来源：Bloomberg
来源：Bloomberg
香港第三季度制造业产值同比增长5.4%，较上一季度的0.9%明显加快，创2021年第四季度以来最高水平，显示制造业景气出现阶段性修复；经季节调整后，制造业产值环比增长4.6%，也显著高于二季度的0.3%。本轮回升主要受部分制造门类需求回暖带动，前期表现偏弱的制造活动出现集中反弹，同时纺织及成衣相关产出降幅有所收窄，对整体形成边际改善支撑。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
December 16, 2025 at 3:19 PM
香港第三季度制造业产值同比增长5.4%，较上一季度的0.9%明显加快，创2021年第四季度以来最高水平，显示制造业景气出现阶段性修复；经季节调整后，制造业产值环比增长4.6%，也显著高于二季度的0.3%。本轮回升主要受部分制造门类需求回暖带动，前期表现偏弱的制造活动出现集中反弹，同时纺织及成衣相关产出降幅有所收窄，对整体形成边际改善支撑。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
在中国将粮食供应来源多元化的战略背景下，中粮国际采取罕见行动，购入一批阿根廷小麦，这是自上世纪90年代以来中国首次进行此类采购。此前，阿根廷政府为提振出口而下调了农产品出口关税，其中小麦关税被调降2个百分点至7.5%。同时，阿根廷小麦的丰收导致其价格因供应充裕而降至全球最低水平，也增强了其出口竞争力。然而，由于阿根廷小麦的蛋白质含量相对较低，其品质问题可能会限制未来中国对其的采购规模。
来源：Bloomberg，边际Lab x FinGraph财经图集
来源：Bloomberg，边际Lab x FinGraph财经图集
December 16, 2025 at 3:18 PM
在中国将粮食供应来源多元化的战略背景下，中粮国际采取罕见行动，购入一批阿根廷小麦，这是自上世纪90年代以来中国首次进行此类采购。此前，阿根廷政府为提振出口而下调了农产品出口关税，其中小麦关税被调降2个百分点至7.5%。同时，阿根廷小麦的丰收导致其价格因供应充裕而降至全球最低水平，也增强了其出口竞争力。然而，由于阿根廷小麦的蛋白质含量相对较低，其品质问题可能会限制未来中国对其的采购规模。
来源：Bloomberg，边际Lab x FinGraph财经图集
来源：Bloomberg，边际Lab x FinGraph财经图集
尽管面临美国的技术封锁，但中国本土人工智能芯片的供给能力预计将快速提升，并在2028年实现对国内需求的全面覆盖。根据伯恩斯坦的预测，2023年中国本土AI芯片的供给仅能满足国内总需求的20%，但这一比例预计将在2025年和2027年分别提升至40%和57%。到2028年，本土供给预计将达到910亿美元，超过880亿美元的国内总需求，实现104%的自给率。
来源：伯恩斯坦（《中国半导体：美国将允许H200销售到中国，但中国会购买吗》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
来源：伯恩斯坦（《中国半导体：美国将允许H200销售到中国，但中国会购买吗》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
December 16, 2025 at 3:17 PM
尽管面临美国的技术封锁，但中国本土人工智能芯片的供给能力预计将快速提升，并在2028年实现对国内需求的全面覆盖。根据伯恩斯坦的预测，2023年中国本土AI芯片的供给仅能满足国内总需求的20%，但这一比例预计将在2025年和2027年分别提升至40%和57%。到2028年，本土供给预计将达到910亿美元，超过880亿美元的国内总需求，实现104%的自给率。
来源：伯恩斯坦（《中国半导体：美国将允许H200销售到中国，但中国会购买吗》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
来源：伯恩斯坦（《中国半导体：美国将允许H200销售到中国，但中国会购买吗》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
在全球制造业价值链中，中国已在高复杂性产品领域建立了压倒性的出口优势。根据哈佛大学增长实验室的产品复杂性排名，在最高复杂性的产品类别中，中国占据了全球出口市场近20%的份额，这一规模不仅超过了日本、韩国等亚洲主要经济体的总和，也显著高于中国在较低复杂性产品中的市场份额。这种在价值链高端的主导地位，使得中国在全球供应链中的角色难以被替代，任何旨在转移其生产的努力都将面临巨大的投资、时间和利润风险。
来源：摩根士丹利（《为什么中国将在全球制造业出口中扩大领先优势》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
来源：摩根士丹利（《为什么中国将在全球制造业出口中扩大领先优势》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
December 16, 2025 at 3:16 PM
在全球制造业价值链中，中国已在高复杂性产品领域建立了压倒性的出口优势。根据哈佛大学增长实验室的产品复杂性排名，在最高复杂性的产品类别中，中国占据了全球出口市场近20%的份额，这一规模不仅超过了日本、韩国等亚洲主要经济体的总和，也显著高于中国在较低复杂性产品中的市场份额。这种在价值链高端的主导地位，使得中国在全球供应链中的角色难以被替代，任何旨在转移其生产的努力都将面临巨大的投资、时间和利润风险。
来源：摩根士丹利（《为什么中国将在全球制造业出口中扩大领先优势》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
来源：摩根士丹利（《为什么中国将在全球制造业出口中扩大领先优势》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
尽管中国在全球GDP和贸易中的份额已分别达到约17%和13%，但人民币在国际贸易和金融体系中的使用程度依然与经济体量严重不匹配。这一差距的背后，是资本账户管制、国内金融体系深度不足及长期高储蓄率等结构性因素的制约。为应对日益加剧的地缘政治风险和“脱钩”压力，中国已在其“十五五”规划中将人民币国际化提升至战略高度，目标是建立独立的跨境支付系统并稳步推进资本账户开放，以增强金融主权和对冲外部制裁风险。
来源：牛津经济研究院（《对人民币国际化现状的现实检验》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
来源：牛津经济研究院（《对人民币国际化现状的现实检验》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
December 16, 2025 at 3:15 PM
尽管中国在全球GDP和贸易中的份额已分别达到约17%和13%，但人民币在国际贸易和金融体系中的使用程度依然与经济体量严重不匹配。这一差距的背后，是资本账户管制、国内金融体系深度不足及长期高储蓄率等结构性因素的制约。为应对日益加剧的地缘政治风险和“脱钩”压力，中国已在其“十五五”规划中将人民币国际化提升至战略高度，目标是建立独立的跨境支付系统并稳步推进资本账户开放，以增强金融主权和对冲外部制裁风险。
来源：牛津经济研究院（《对人民币国际化现状的现实检验》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
来源：牛津经济研究院（《对人民币国际化现状的现实检验》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
中国国家主导的产业政策及地方官员的晋升激励机制，已导致对中央优先发展的行业产生大规模重复投资。根据2024年的数据，中国的太阳能组件产能已相当于全球总需求的约150%，锂电池、工程机械和电动汽车的产能也分别达到了全球需求的125%、115%和105%。尽管中央政府近期已开始推动“反内卷”等措施，但由于根本性的激励结构未变，预计供应端过剩将持续作为经济的主要特征而存在。
来源：高盛（《中美科技竞赛》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
来源：高盛（《中美科技竞赛》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
December 16, 2025 at 5:40 AM
中国国家主导的产业政策及地方官员的晋升激励机制，已导致对中央优先发展的行业产生大规模重复投资。根据2024年的数据，中国的太阳能组件产能已相当于全球总需求的约150%，锂电池、工程机械和电动汽车的产能也分别达到了全球需求的125%、115%和105%。尽管中央政府近期已开始推动“反内卷”等措施，但由于根本性的激励结构未变，预计供应端过剩将持续作为经济的主要特征而存在。
来源：高盛（《中美科技竞赛》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
来源：高盛（《中美科技竞赛》，详细内容请见《财经图集》知识星球）
在人民币融资成本保持低位的驱动下，离岸人民币债券（点心债）市场正经历前所未有的扩容。根据彭博汇总的数据，截至2025年12月12日，年内点心债发行规模已超过8700亿元人民币，刷新历史年度最高纪录。除中资科技巨头外，印尼政府等国际发行人也相继入场。同时，长久期债券的发行显著增加，10年及以上期限的债券发行数量已是去年全年的两倍，反映出发行人正利用当前的低利率窗口锁定长期融资成本。
来源：Bloomberg
来源：Bloomberg
December 16, 2025 at 3:44 AM
在人民币融资成本保持低位的驱动下，离岸人民币债券（点心债）市场正经历前所未有的扩容。根据彭博汇总的数据，截至2025年12月12日，年内点心债发行规模已超过8700亿元人民币，刷新历史年度最高纪录。除中资科技巨头外，印尼政府等国际发行人也相继入场。同时，长久期债券的发行显著增加，10年及以上期限的债券发行数量已是去年全年的两倍，反映出发行人正利用当前的低利率窗口锁定长期融资成本。
来源：Bloomberg
来源：Bloomberg